可转债如何搭建转债信用风险评估体系？.pdfVIP

固收专题研究

目录

1重视转债信用风险正当时3

2如何合理评估转债信用风险？5

2.1转股压力如何衡量？5

2.2偿债风险如何评估？7

3临期转债信用评分如何？11

4风险提示12

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固收专题研究

2023年中以来，市场陆续出现4只非常规退市转债、1只到期违约转债，信

用风险持续扰动之下，转债市场经历多轮价格冲击，跌破债底转债数量屡创新高。

在此背景下，如何系统评估当前市场转债的信用风险？本文聚焦于此。

1重视转债信用风险正当时

信用风险扰动与权益市场走弱叠加，2023年以来转债市场价格中枢持续下移。

2023年中以来，蓝盾/搜特/鸿达/广汇转债陆续因正股退市而以非常规方式退出转

债市场，今年8月，岭南转债则成为转债市场上首例到期违约的转债，几轮转债

重大负面事件冲击转债投资者风险偏好，跌破债底转债数量屡创历史新高。叠加

2023年8月以来，权益市场整体偏弱，转债市场股性明显弱化，债性转债主导市

场，转债市场价格中枢持续走低。

图2：全市场转债平均转股价值、纯债价值及纯债溢价率

图1：2020年以来转债价格中位数走势（元）

（元）

转债价格中位数2017年以来20%分位数纯债溢价率转股价值(右)纯债价值(右)

135

40%110

130

35