本轮行情逻辑线索探析.pdfVIP

策略专题研究

正文目录

1线索一：当下处于本轮盈利下行周期尾声3

2线索二：海内外流动性宽松共振4

3线索三：一揽子增量政策密集出台，新质生产力加速发展6

4展望：本轮行情尚未走完，更多关注科技成长7

5风险提示9

图表目录

图表1：PPI同比与全部A股（非金融）净利润增速3

图表2：盈利增速接近探底时，利率下行对估值提升的拉动更显著4

图表3：年初以来国内利率持续走低4

图表4：年初以来，全球主要央行大部分开启降息周期5

图表5：2019年美联储降息后黄金和权益类资产超额收益明显6

图表6：9月底以来的主要增量政策汇总7

图表7：截至10.22，中国市场估值分位数处于偏低水平8

图表8：9月底以来海外权益基金加速流入中国8

图表9：全球半导体销售额同比增速仍处于上升阶段9

华福证券

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策略专题研究

1线索一：当下处于本轮盈利下行周期尾声

从盈利视角看，现阶段A股处于本轮盈利下行周期尾声。按照PPI指标，本轮

PPI自2022年10月转负以来，持续负增长已接近两年时间。相应地，全部A股（非

金融）净利润增速从2022年开始进入下行周期，2023H2明显转负，同样已经历较长

的下行阶段。2024年开始PPI降幅略有收窄，24Q2净利润增速（TTM）较24Q1降

幅略有收窄，意味着24Q2大概率是本轮A股净利润增速的低点，后续有望逐步修

复，当下处于盈利下行周期尾声。

图表1：PPI同比与全部A股（非金融）净利润增速

PPI同比(%)全部A股(非金融):净利润增速(右轴,ttm4,%)

15100

80

10

60

5