蒙牛乳业(02319.HK)见龙在田，继往开来.pdfVIP

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内容目录

1.砥砺奋进二十载，继往开来谱新篇5

1.1.脚踏实地高质发展，群星璀璨组织蝶变5

1.2.笃行致远稳步扩张，精益求精效率提升9

2.竞争力：前瞻布局厚积薄发，乳业龙头坚如磐石11

2.1.产能：前瞻布局优质奶源，夯实双寡头地位11

2.2.渠道：贯彻RTM渠道战略，持续推进渠道下沉13

2.3.品牌：多元化营销，品牌力领先行业15

3.液奶成长性：短期受益周期向上，长期聚焦结构升级17

3.1.短期：行业原奶周期向上，公司盈利拐点加速17

3.2.中长期：精耕基本盘，聚焦结构升级19

3.2.1.常温白奶：特仑苏守擂高端市场，液奶基本盘稳固19

3.2.2.低温鲜奶：品类仍处渗透红利期，公司有望量利齐增22

3.2.3.酸奶：回归品类价值，助力高质增长24

4.其他业务：战略布局多品类，稳步推进国际化26

4.1.奶酪：品类渗透空间广阔，协同妙可完善战略布局26

4.2.冷饮：东南亚为国际化桥头堡，艾雪成功经验有望复制27

5.股东回报：提升分红率+回购，股东回报有望提升28

6.盈利预测及投资建议29

7.风险提示32

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东吴证券研究所

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图表目录

图1：蒙牛乳业发展历程5

图2：公司股权结构（截止到2024H1）6

图3：公司成立以来管理层及组织架构调整7

图4：2016-2024H1公司营收及同比10

图5：2016-2024H1公司归母净利润/经营利润及同比10

图6：2016-2024H1公司分品类收入占比10

图7：公司产品矩阵丰富10

图8：2016-2024H1公司盈利能力变化11

图9：2017-2024H1公司各分部经调整税前利润率11

图10：2013-2023年公司国内生产基地数量12

图11：2006-2023年公司年产能及同比12

图12：2020-2023年主要乳企收奶量占生鲜乳总产量比重13

图13：2020-2023年我国乳制品市场格局（按零售额计）13

图14：2004-2011年伊利、蒙牛营收（亿元）及同比对比13

图15：2012-2024年公司渠道结构变化15

图16：2004-2023年伊利、蒙牛销售费用率对比15

图17：2003-2023年公司分品牌主要营销活动16

图18：2012-2023年主要乳企广宣费用（亿元）16

图19：2024年全球乳制品品牌价值10强1