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学报2024年第5期

金融与会计

ＥＳＧ信息披露能否抑制股票价格波动风险?

吴成颂ꎬ陈薇

(安徽大学商学院ꎬ安徽合肥２３０６０１)

[摘要]基于２００９—２０２２年沪深两市Ａ股上市公司的样本数据ꎬ使用多时点双重差分法探究ＥＳＧ信息披露

对股票价格波动风险的影响ꎮ通过实证分析发现:ＥＳＧ信息披露抑制了股票价格波动风险ꎬ这一结论在经过一

系列稳健性检验后依然成立ꎮ机制检验结果显示:ＥＳＧ披露主要通过降低机构投资者抱团来抑制股价波动ꎮ进

一步分析发现:外部的媒体关注强化了ＥＳＧ信息披露的风险降低效应ꎮ异质性检验表明:在制造业等特定行

业、信息披露质量高以及中、东部地区的企业中ꎬＥＳＧ披露对股价波动风险的抑制作用更强ꎮ研究在理论上为探

索ＥＳＧ信息披露的经济后果研究提供了新的视角ꎬ在实践上为资本市场的发展与稳定以及风险防范提供了一

定的经验证据ꎮ

[关键词]ＥＳＧ信息披露ꎻ股价波动风险ꎻ机构投资者抱团ꎻ媒体关注ꎻ金融市场稳定ꎻ风险防范ꎻ多时点双重

差分

[中图分类号]Ｆ８３０[文献标志码]Ａ[文章编号]２０９６３１１４(２０２４)０５００６０１３

一、引言

党的二十大报告指出ꎬ维持金融市场稳定要深化金融体制改革ꎬ加强和完善现代金融监管ꎬ强化金

融稳定保障体系ꎬ守住不发生系统性风险底线ꎬ充分发挥金融体系对实体经济的支持作用ꎮ同时ꎬ资本

市场为满足实体经济发展提供重要支撑ꎬ而股票市场作为国家经济的重要组成部分ꎬ其稳定运行对金融

[１]

市场风险防控来说不可或缺ꎬ并且能够有效赋能实体经济持续健康发展ꎮ资本市场在中国金融系统

中的重要性愈发突出ꎬ而当前中国金融市场在“外部—内部”系统中依旧面临着较高的不确定性因素ꎬ

２００８年国际金融危机、２０１５年我国股市异常波动的重要诱因都是杠杆失控ꎬ尤其是新冠肺炎全球大流

行对实体经济和金融系统两端产生影响ꎬ加剧了“实体经济—金融市场”风险的双向传导ꎮ此外ꎬ中国

经济进一步的转型升级使得传统产业面临结构性调整ꎬ也对股市造成了一定的冲击ꎮ这就使得中国资

本市场的暴涨暴跌、企业风险暴雷问题以及突发性股市崩盘时有发生ꎮ从这个角度来看ꎬ采取相关措施

守住不发生系统性金融风险的底线ꎬ强化金融风险治理ꎬ减少股价异常波动发生的概率ꎬ是赋能经济高

质量发展的必由之路ꎮ

“双碳”目标及高质量发展战略的提出ꎬ为ＥＳＧ理念在中国推广落地提供了前所未有的重大机遇ꎮ

在此背景下ꎬ倡导以环境保护(Ｅｎｖｉｒｏｎｍｅｎｔａｌ)、社会责任(Ｓｏｃｉａｌ)和公司治理(Ｇｏｖｅｒｎａｎｃｅ)三个维度来

综合衡量企业发展可持续性的ＥＳＧ理念快速盛行ꎮ从长远来看ꎬＥＳＧ信息的披露有利于企业提高透明

度和可持续性ꎬ吸引投资和消费ꎬ高质量的信息披露也可以为企业带来显著的市场效应ꎬ推动经济社会

发展绿色化、低碳化的进程ꎬ并促进中国经济高质量发展ꎮ«投资蓝皮书:中国ＥＳＧ投资发展报告

(２０２３)»中指明截至２０２２年底ꎬ我国发布ＥＳＧ相关报告的Ａ股上市公司占比达２８５％ꎬ同比增长

[收稿日期]２０２４０３１２

[基金项目]国家社会科学基金一般项目(１６ＢＧＬ０５１)ꎻ安徽省高校人文社会科学研究重点项目(ＳＫ２０２１Ａ００６７)

[作者简介]吴成颂(１９６８—)ꎬ男ꎬ安徽安庆人ꎬ安徽大学商学院教授ꎬ博士生导师ꎬ主要研究方向为金融市场ꎬ邮箱:ａｈｕｗｃｓ＠１２６.

ｃｏｍꎻ陈薇(１９９９—)ꎬ女ꎬ安徽合肥人ꎬ安徽大学商学院硕士生ꎬ主要研究方向为公司治理、风险管理ꎮ

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吴成颂ꎬ陈薇:ＥＳＧ信息披露能否抑制股票价格波动风险?

４２％ꎮ此外ꎬ２０２３年半年报数据显示ꎬ超过３０％的Ａ股上市公司对ＥＳＧ信息主动进行了披露ꎬＥＳＧ公

①

募基金的总规模已达５０００亿元ꎮ然而在高速增长的背后ꎬ我国的ＥＳＧ体系建设仍处于初级阶段ꎬ国

内上交所和深交所均不强制要求上市公司披露ＥＳＧ信息ꎬ仅本着自愿原则