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DOI：10．19641/j．cnki．42-1290/f．2024．09．009

ESG评级分歧会影响盈余信息含量吗

孔莉（博士生导师），刘同州

【摘要】当前ESG评级存在严重分歧，且已得到学术界广泛关注。本文基于2015~2020年我国上市公司样

本，实证研究ESG评级分歧对盈余信息含量的影响。研究发现：ESG评级分歧显著降低了企业的盈余信息含量，

其中小幅提高了盈余积极信息含量、大幅降低了消极信息含量，进而降低了盈余信息含量不对称性。机制检验发

现，ESG评级分歧通过降低盈余质量、提高股票风险进而降低盈余信息含量。进一步分析发现，ESG评级分歧的

影响在低信息透明度、非强制披露社会责任报告和非重污染行业的样本中更显著。因此，应强化企业ESG信息披

露和评级机构监管，为投资者创造有效的市场信息环境。

【关键词】ESG评级分歧；盈余反应系数；盈余信息含量；积极信息含量；消极信息含量

【中图分类号】F230【文献标识码】A【文章编号】1004-0994（2024）09-0069-7

的瞬息万变，盈余信息在指引投资中面临着诸多困难，包

一、引言

括信息不对称、市场因素阻滞和非财务行为摩擦，这些问

2020年全球ESG资产规模已逾35万亿美元，占总资题会影响盈余信息指引投资的能力。ESG评级分歧兼具

产管理规模的三分之一，且年增长率超过8%。在ESG风信息不对称、市场和非财务属性，会向股票市场传递大量

靡全球的近20年发展历程中，资本市场、媒体、监管部门嘈杂的信息，从而影响投资者的信息使用，进而对盈余信

和学界均给予了ESG评级广泛关注。资本市场的资源分息含量产生影响。但当前学术界缺乏针对这方面的研

配过程需要信息中介的指引。因此，不同ESG评级标准究，大多聚焦于其他相关话题：诱发ESG评级分歧的不

的有效性受到了利益相关者的关切。2021年国际证监会同原因，包括范围、度量和权重分歧（Berg等，2022）；披

组织（IOSCO）建议全球各地监管机构将ESG评级纳入监露的信息量（Christensen等，2022），披露的社会责任报告

管，以提升评级方法和数据的透明度。但基于不同来源（Kimbrough等，2022）；ESG评级分歧的后果，包括市场

的ESG评级标准所得到的结果缺乏趋同，学术界对ESG反应（Serafeim和Yoon，2022）、股票回报（Gibson等，

评级产生了激烈的争论。目前主流评级机构对ESG评级2021）和投资收益等（Avramov等，2022）。尽管ESG评级

的覆盖内容、指标权重和数据来源都存在差异，比如对分歧引起了人们的广泛关注，但都没有聚焦于ESG评级

“共同富裕”这一指标的评估，不同评级机构的理解也各分歧对公司盈余信息含量的影响，并且忽视了盈余信息

不相同。人们发现不同的评级机构会对同一公司给出存含量的不对称特征。基于此，本文拟探究公司ESG评级

在分歧的评级结果。例如，2022年MSCI（摩根斯坦利国分歧对盈余信息含量及其不对称的影响，以及中间机制

际资本公司）给出贵州茅台B级（倒数第二级）的评级结和不同信息环境在其中所发挥的作用。

果，而万得却给出了A级（第三级）评级结果。这一现象与现有研究相比，本文的贡献主要体现在：第一，扩

引起了实务界和学术界的共同关注，对基于ESG评级的展了ESG评级分歧的后果研究，为ESG评级分歧的影响

公司决策和投资指引带来了干扰。补充了进一步的经验证据。现有研究主要探讨ESG评级

盈余信息含量源于会计决策有用信息观，是指会计分歧产生的原因（Berg等，2022；Christensen等，2022），以

盈余捕获或者总结公司活动的能力，这些活动会影响公及ESG评级分歧对债务成本、审计费用、股票表现的影

司的股票价格。作为重要财务指标的会计盈余有助于投响（张云齐等，2023；周泽将等，2023；Gibson等，2021）。

资者评估股票的期望收益和风险。早期实证研