健友股份持续蜕变，跨入高端制剂国际化新里程.pdfVIP

一、持续蜕变优质细分龙头

二、海外制剂平台持续发力

三、短期波动归因分析

目录

四、投资建议

五、风险提示

一、持续蜕变优质细分龙头

1.1持续蜕变，实现价值链逐级跨越

图1公司发展历程

业

务

持

续

延

展

资料来源：健友股份官网、健友股份招股说明书、湘财证券研究所

1.1持续蜕变，实现价值链逐级跨越

◼收入及利润结构逐步优化，高毛利制剂业务占据主导。

图22017-2023健友股份收入结构（亿元）图32017-2023健友股份利润结构（亿元）

资料来源：Wind、湘财证券研究所资料来源：Wind、湘财证券研究所

1.1持续蜕变，实现价值链逐级跨越

市场：由海外至国内，形成双循环市场。

图32017-2023健友股份收入区域分布（亿元）图42017-2023健友股份毛利区域分布（亿元）

资料来源：Wind、湘财证券研究所资料来源：Wind、湘财证券研究所

1.2优质细分龙头

图52015-2023健友股份ROE

高股东回报：

➢2016-2022ROE均值达到

21.1%。

➢分红率22.3%：2017-2023

合计分红达10.36亿元。

➢二级市场表现：2017-2021

期间最大涨幅超10倍。

资料来源：Wind、湘财证券研究所

1.3步入Bio+第二成长曲线

图6打造国际一流的综合型制药企业战略规划

资料来源：2023健友股份股东大会交流资料、湘财证券研究所

1本章小结

公司基本面概览：

◼持续蜕变，实现价值链逐级跨越，运营能力得以验证。

◼优质细分龙头，高股东回报率。

◼战略布局清晰，步入Bio+第二成长曲线。

二、海外制剂平台持续发力

2.1ANDA产品矩阵+大单品助力业绩增长

◼成功打造海外制剂平台：2016、2019年公司分别并购成都健进制药、美国Meitheal，打造完成符合FDA标准的制

造平台和规范市场准入平台。

◼ANDA产品矩阵陆续上市推动业绩持续增长：美国市场已有60多个产品上市，截至2023年末，在研项目共有59项

，其中已申报及审批中的项目共计25项。

图72017-2023健友子公司Meitheal收入及增速（亿元）图82024Q1美国短缺药品数量创近十年新高

资料来源：Wind、湘财证券研究所资料来源：ASHP、湘财证券研究所

2.1ANDA产品矩阵+大单品助力业绩增长

◼大单品上市在即，增长有望提速：2022年9月，与双成药业达成许可及供应协议，获得白蛋白紫杉醇美国地区独家代理权，介

入高端复杂制剂领域。双成药业于2022年3月提交ANDA上市许可申请，2023年8