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金融与经济2024.03

FINANCEANDECONOMY

ESG表现能够降低企业绿色转型风险吗

■滕岸正，李锦生

[摘要]通过构造绿色转型调整系数，对原有的企业风险衡量方法进行补充，以

2009—2021年沪深A股上市公司为样本，实证检验ESG表现对企业绿色转型风险的影响及

作用机制。结果表明，企业提高ESG表现有助于降低绿色转型风险，且经过一系列稳健性

和内生性检验后依然成立。这种效应是通过增加创新活动、缓解融资约束和降低客户集中

度三种渠道实现的。异质性分析发现，良好的ESG表现对风险的抑制效应在非重污染行

业、低碳城市、非国营性质的企业中表现得更为显著。

[关键词]ESG表现；绿色转型风险；创新活动；客户集中度；低碳城市

[中图分类号]F272.3[文献标志码]A[文章编号]1006-169X（2024）03-0012-13

DOI：10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2024.03.002

[基金项目]教育部人文社科基金青年项目“碳减排政策的居民福利效应模拟与优化策

略研究”（19YJC790021）。

[作者简介]滕岸正（1999—），山东菏泽人，江苏师范大学商学院，硕士研究生，研究方向

为公司金融；李锦生（1963—），山东青州人，江苏师范大学商学院，教授，研究方向为公司治

理与企业管理创新。

一、引言各种风险。首先，ESG表现良好的企业往往拥有

党的二十大报告强调了“加快发展方式绿更好的财务表现（李井林等，2021），因为这降低

色转型”的重要性，提出“实施全面节约战略，发了管理者的业绩压力，使其更加专注企业的长

展绿色低碳产业，倡导绿色消费，推动形成绿色期发展而非个人利益（KimLi，2021），削弱了

低碳的生产方式和生活方式”，为中国推进生态管理者进行盈余操纵的动机，降低企业财务风

优先、节约集约、绿色低碳发展指明了方向。与险。其次，ESG促进了企业创新，提高了发明专

此同时，社会也开始重视企业在经济与社会价利数量和质量（方先明和胡丁，2023），从而降低

值之间的均衡，其中以ESG为代表的可持续发企业绿色转型面临的技术风险。同时，企业通

展理念走进大众视野。ESG主要评估企业在环过技术创新和加强环境治理增强其合法性和社

境保护（Environmental）、社会责任（Social）和公会认可度。最后，企业通过披露更多非财务信

司治理（Governance）三大领域的表现，能够更全息，缓解信息不对称，有助于利益相关者全面评

面、有效地衡量企业的可持续发展能力，并为实估企业风险，降低其对风险溢价的要求（梅亚丽

现绿色转型与碳中和目标提供了策略框架。尽和张倩，2023）。披露信息的数量和质量上升，

管中国在这方面起步较晚，但越来越多的企业也增加了企业透明度，这有助于强化外部监管

开始将ESG融入业务管理的各个方面。和内部控制，减少企业违规行为（郭景先和巩文

当前学界普遍认为，ESG有助于企业管理杰，2023）。企业也借此加深对自身的了解，从

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ESG表现能够降低企业绿色转型风险吗

而更容易发觉和应对潜在风险。其次是技术风险。技术创新是推动企业转

如上文所述，ESG能够帮助企业进行风险管型的关键因素。宏观层面上，中国绿色技术战

理，还提供了具体的可持续性发展策略框架，为略储备不足，关键技术自给率偏低，总体技术水

绿色转型注入动力，但鲜有文献对企业的绿色平尚需提升。微观层面上，技术创新具有周期

转型风险（以下简称“转型风险”）进行研究。那