家电行业2024三季报总结：内销筑底，外销景气延续.pdfVIP

证券研究报告

王刚

2024/11/2

1

•白电：收入有所放缓，盈利韧性较强。Q3白电板块收入同比+1.0%，业绩同比+10.1%。收入端，Q3白电板块营收增速有所放缓，主要系内

需疲软+渠道去库，8月中旬以旧换新政策对于终端零售拉动明显，但报表端反应存在滞后。利润端，终端价盘走低+原材料价格的压

力下，白电仍表现出较强的盈利韧性，具体到公司层面，一二线表现分化，一线龙头在规模优势、强供应链话语权等优势下盈利能

力有所提升，二线则普遍有所承压。

•黑电：海外赛事拉动收入增长，面板成本压力下盈利有所下滑。Q3黑电板块收入同比+9.4%，业绩同比-24.3%。收入端，Q3海外体育赛

事备货需求旺盛，海外业务占比较高的海信视像与兆驰股份收入实现增长；利润端，面板价格仍在高位，竞争加剧下均价明显下行，

行业内公司毛利率普遍承压，费用投放保持平稳。

•厨电：受地产下行影响经营承压，龙头表现更为稳健。Q3厨电板块收入同比-16.4%，业绩同比-47.5%，主要受房地产景气度拖累。受益

于消费降级环境，主打质价比的厨电龙头华帝股份相对表现更优，Q3归母净利润同比+5.7%。

•小家电：内销竞争加剧，利润端有所承压。Q3小家电板块收入同比+3.6%，业绩同比-24.5%。国内行业需求较弱、价格走低、行业竞争

加剧等因素影响下，厨小电公司利润明显下滑。外需相对稳健，北美空压机出海龙头欧圣电气增长最为亮眼，主要受益于大客户订

单兑现、SKU拓展及新品放量。

•投资建议：Q3以来内销逐月回暖，以旧换新政策效果超预期，内销拐点清晰；海外仍处于高景气区间，Q4空调出口明显提速。建议重

点关注：1）景气度上行，具备“高分红+增长”的白电；2）具备强竞争优势的优质出口链龙头。

•风险提示：海内外需求波动的风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧、汇率波动风险、关税风险

2

3

家电板块：经营稳健，超额收

益明显

4

•家电板块24Q1-Q3收入/归母净利润同比分别+4.1%/+5.7%，Q3单季度收入/归母净利润同比分别+0.8%/+1.0%。

•营收端，Q3表现弱于上半年，单季度营收同比+0.8%，环比明显降速，主要系国补政策出台前内需消费疲软。利润端，Q3表现

相对稳定，大宗原材料影响下，板块毛利率同比小幅下滑1.6pct，但整体盈利能力依然保持稳健。

累计单季度

指标2022Q32023Q32024Q32022Q12023Q12024Q12022Q22023Q22024Q22022Q32023Q32024Q3

营收yoy2.6%6.0%4.1%7.2%3.8%7.4%0.8%7.7%4.1%1.5%7.0%0.8%

归母净利润yoy14.1%12.3%5.7%12.6%15.1%9.9%15.6%14.9%6.2%13.7%10.0%1.0%

毛利率23.4%25.4%25.3%