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2024年第2期

绿色金融政策对污染企业ESG绩效的影响

——来自中国工业企业的证据

程庆庆刘志铭

[摘要]绿色金融政策是具有市场型环境规制特征的金融工具，对我国经济实现绿色发展十分重要。基

于我国上市工业企业数据，本文运用双重差分法探讨《关于构建绿色金融体系的指导意见》的实施对污染企

业ESG绩效的影响。研究发现：（1）绿色金融政策的实施显著提高了污染企业的ESG绩效，且在商业信用

高、行业竞争程度低、非国有、金融市场发达的地区和东部省份的污染企业中表现更为突出。（2）绿色金融

政策通过强化企业融资约束和倒逼企业提高社会声誉来促进污染企业提升ESG绩效。（3）绿色金融政策带来

的ESG绩效提升对污染企业未来主业发展和经营风险降低均有积极作用。本文的研究对绿色金融政策如何引

导污染企业转型升级有一定的启示意义，且为政府在“双碳”目标下完善绿色金融体系提供了相应参考。

[关键词]绿色金融ESG绩效污染企业

中图分类号F832文献标识码A文章编号1000-7326202402-0101-09

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一、引言

ESG是企业履行环境、社会和内部治理责任的核心框架和评估体系，是绿色发展理念映射到资本

市场的微观表现，也是企业可持续发展的重要衡量方式。a近年来，气候变化异常、贫富差距增大、公

共卫生事件频发等环境和社会问题日益凸显，如何促使企业在追求经济利益的同时积极承担环境和社会

责任，已成为推进经济社会可持续发展的重要命题。在此背景下，很多国家和地区都在积极建设和完善

ESG信息披露制度，要求企业披露环境信息和社会责任履行情况，以此倒逼企业提高ESG表现。例如，

欧盟2014年出台《非财务报告指令》，明确要求企业披露ESG信息，并在2022年颁布的《公司可持续

发展报告指令》中进一步规范了ESG的报告标准和关键绩效指标。在过去几年，我国政府也陆续出台

了《上市公司投资者关系管理工作指引》《提高央企控股上市公司质量工作方案》《上市公司治理准则》

等文件，要求企业面向投资者和利益相关者披露更多ESG相关信息。随着ESG理念的深入践行，越来

越多的投资者将ESG信息纳入其投资决策中，ESG投资也逐渐成为主流的投资策略。b

在绿色发展战略背景下，近年来我国非常重视发展绿色金融。2015年，中共中央、国务院印发《生

态文明体制改革总体方案》，首次提出了构建绿色金融体系的总体目标。2016年，中国人民银行、证监

会等七部门共同出台《关于构建绿色金融体系的指导意见》（下文简称《意见》），明确提出了发展绿色

作者简介程庆庆，华南师范大学经济与管理学院博士研究生；刘志铭，华南师范大学经济与管理学院教授（广

东广州，510006）。

a潘玉坤、郭萌萌：《空气污染压力下的企业ESG表现》，《数量经济技术经济研究》2023年第7期。

b雷雷、张大永、姬强：《共同机构持股与企业ESG表现》，《经济研究》2023年第4期。

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金融的重点任务和具体措施。作为我国首个有关全面建设绿色金融系统的重要政策，《意见》提出要大

力推动证券市场支持绿色投资，在发展绿色信贷的同时鼓励各级地方政府设立绿色发展基金，并积极发

展绿色保险业务，构建以绿色信贷、绿色债券、绿色基金及绿色保险为支柱的绿色金融体系，为绿色投

资的发展提供有力的支撑。2017年，国务院在广东、浙江、江西等5省8地设立了绿色金融改革创新

试验区，并于两年后进一步将甘肃省兰州新区也纳入该试验区范围内；2018年，中国人民银行提出将

高质量的绿色债券归入中期借贷便利担保品的范畴内，2019年针对绿色金融改革创新试验区发行了绿

色债务融资工具；2020年中国人民银行提出《银行业金融机构绿色金融评价方案》，并于次年予以实施；

2021年，人民银行、发展改革委和证监委联合发布了《绿色债券支持项目目录》，对我国