国际宏观-大选前后，“特朗普交易”将如何演绎-华西证券[孙付,杜树楷]-20241029【16页】.docxVIP

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证券研究报告|宏观专题报告

2024年10月29日

大选前后，“特朗普交易”将如何演绎

评级及分析师信息大类资产首席分析师：孙

评级及分析师信息

大类资产首席分析师：孙付

邮箱：sunfu@

SACNO：S1120520050004

联系电话：021大类资产研究助理：杜树楷

邮箱:dusk@

联系电话：021?当前美国大选的竞选态势分析

特朗普在总统大选中已呈现出一定优势。必威体育精装版民调数据显示，特朗普在平均支持率上已经反超哈里斯，目前领先0.2个百分点；Polymarket数据则显

示，当前特朗普的胜选概率为65.9%，大幅领先于哈里斯的34.2%。

共和党在参议院和众议院选举中，同样处于领先地位。Polymarket数据显示，共和党同时赢下总统选举和参众两院的概率最高，达到约48%。

?特朗普上一任期经济和大类资产表现回顾

经济方面，特朗普上一任期内以“美国优先”为核心，主要政策涉及减税、贸易保护、移民限制、放松能源和金融监管等方面。期间，美国经济实现了较快增长，GDP环比年化增速达到2.84%，高于前后的奥巴马和拜登政府。

大类资产表现方面：美股走出持续上涨行情；美元和黄金在2018年关税政策陆续落地后也转入上行区间。有色金属（除黄金）和新兴市场股指由于受到关税和美国贸易政策的影响，自2018年起开始回落。美国原油产量自2018年显著增加，油价达到高点（伊朗核问题）后持续回落。美债利率走势则更多跟随美联储货币政策变化，先升后降。

?如果特朗普再度当选，大类资产走势将如何？

10月份以来，特朗普支持率持续上升，市场“特朗普交易”情绪也随之升温。从大类资产表现来看，整体呈现出美股、美债利率、美元和黄金价格齐涨的局面。

基于特朗普竞选政策主张，如果其当选，参考历史对未来资产做如下预判：美债：特朗普干预美联储政策的程度是关键。如果干预幅度较大，则会加快降息节奏；反之，财政扩张和减税下美国经济较强增长，以及关税和移民政策下通胀压力上升，制约美联储降息，美债利率下行将受限。

美股：短期，大选后政治不确定性下降，有助于推动美股上涨。中期，减税下企业盈利前景乐观、叠加降息，美股有望持续上涨。

美元：关税政策将是影响美元走势的主要因素。若关税政策推升通胀，减税下美国经济增长较强，将会推动美元指数上升。

黄金：关税带来贸易摩擦、财政扩张带来债务膨胀，避险需求和财政赤字货币化将对黄金价格形成支撑。

原油：特朗普政府将放宽对于化石能源生产的限制，美国原油供给上升，若中东局势不再进一步恶化，预期原油价格中枢将下移。

普通有色金属：整体前景趋于平淡，关税上调将损害全球经济增长和稳定，相关金属商品需求将承压。

新兴市场：贸易政策将对新兴市场表现产生一定影响。考虑到已有应对特朗普上一任期关税冲突的经验，新兴市场政府可能会提前储备政策，一定程度上对冲关税的负面影响。

风险提示

地缘政治动荡、宏观经济出现超预期变化。

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正文目录

1.当前美国大选的竞选态势分析 3

1.1.当前的竞选态势 3

1.2.特朗普和哈里斯竞选政策对比 5

2.特朗普上一任期经济和大类资产表现回顾 7

2.1.主要政策和经济回顾 7

2.2.大类资产表现回顾 8

3.如果特朗普再度当选，大类资产走势将如何？ 11

4.风险提示 13

图表目录

图1特朗普和哈里斯在民调中的平均支持率(%) 3

图2特朗普和哈里斯的摇摆州平均民调支持情况(%) 3

图3特朗普和哈里斯在博彩网站的胜选概率(%) 4

图4特朗普和哈里斯博彩网站摇摆州胜率情况(%) 4

图5当前美国大选竞争态势 4

图6参议院竞选态势 5

图7众议院竞选态势 5

图8Polymarket美国总统及参众两院不同竞选结果的概率（%） 5

图9特朗普2017-2020年任期内美股表现 10

图10特朗普2017-2020年任期内美债利率表现(%) 10

图11特朗普2017-2020年任期内美元表现 10

图12特朗普2017-2020年任期内黄金和原油表现 10

图13特朗普2017-2020年任期内普通有色金属表现 11

图14特朗普2017-2020年任期内新兴市场表现 11

图152024年竞选阶段美股表现 11

图162024