企业ESG表现与财务绩效的关系类型差异及原因分析.pdfVIP

DOI：10．19641/j．cnki．42-1290/f．2024．09．007

企业ESG表现与财务绩效的

关系类型差异及原因分析

刘杰勇（博士）

【摘要】从股东利益最大化到ESG表现良好，企业目标呈现多元化发展的趋势。企业ESG表现与财务绩效的

关系是目前学术界和实务界的关注热点。本文通过系统分析企业ESG表现与财务绩效之间关系的实证研究文献，

发现二者之间可能存在积极关系、消极关系和其他关系等关系类型，导致研究结论不一致的原因具体包括衡量标

准不一、背景时期差异、所属行业跨度、影响因素选取等。

【关键词】ESG表现；财务绩效；关系类型；目标多元化

【中图分类号】F275【文献标识码】A【文章编号】1004-0994（2024）09-0056-6

党的二十大报告强调：“推动绿色发展，促进人与自企业应该在多大程度上追求非财务目标（ESG表现）。因

然和谐共生。”目前我国正处于经济结构调整和发展方式此，如何处理ESG表现和财务绩效之间的关系，或者说

转变的关键时期，对绿色金融的需求不断扩大。ESG作ESG表现对财务绩效存在怎样的影响，对于实现可持续

为绿色金融的重要组成部分，是环境（Environmental）、社发展目标具有重要意义。

会（Social）、治理（Governance）三个名词的英文首字母缩1.企业唯一目标是股东利益最大化。著名经济学家

写，主要包括三大关键环节：ESG信息披露、ESG评价和Friedman认为，像企业这样的无生命结构没有责任，有责

ESG投资。在过去的十年中，用于增强ESG表现的支出任的是人、所有者或企业高管，他们的根本责任是按照所

呈指数级增长，这表明管理者从ESG计划中获取了经济有者或雇主的意愿开展业务活动。这意味着他们将“在遵

利益，尤其考虑到企业的财务目标是最大化股东的财守社会基本规则的同时尽可能多地赚钱，这些规则既体

富。然而，事实上持续三十多年的企业ESG表现与财务现在法律上，也体现在道德习俗上”（Friedman，2007）。一

绩效关系的实证研究结论众说纷纭，莫衷一是，阻碍了些企业（如医院、学校等）可能会有一个额外的目标，即提

ESG发展进程，影响生态文明建设。目前，企业ESG表现供某些公共服务，但企业经理应对投资者负责。这些利

与财务绩效之间关系的研究结论有三种，分别是积极关益相关者可以利用自己的收入和财富自由支持慈善或参

①

系、消极关系和其他关系。为促进可持续发展，助力绿与社会活动，但没有理由自行将企业资源用于这些活

色金融产业，本文拟首先回顾企业目标多元化的发展历动。这样的行为无异于未经他人允许从别人钱包里拿钱

程，然后分析ESG表现与财务绩效之间的三种关系类型去做慈善，会降低股东利益，显然不太合适。当然，股东

及其背后的法律逻辑，最后探索学界关于ESG表现与财和客户可以根据自己的意愿将钱花在他们认为合适的任

务绩效之间关系的实证研究结论不一致的缘由。何事业上，比如环保、教育等。

一、企业目标多元化：股东利益与ESG表现一个相关的问题是，企业慈善行为在多大程度上可

长期以来，股东利益最大化是企业唯一的目标，是资能“排挤”私人捐款。企业经理社交活动支出的一种方式

本市场心照不宣的常识。直到ESG的出现，企业目标开是，他们从股东和客户那里获得收益，并自行决定在哪里

始向非财务目标发展，呈现多元化的发展趋势，不可否认消费。事实上，现代社会已经建立了复杂的行政程序来

的是，大多数企业高管、董事会和投资经理仍然坚持认为决定：税收和支出；民主选举；行政、立法和司法部门；

经济利益增多才是企业存在的意义。但50年后的今天，宪法保护；大规模的反腐败调节程序；等等。囿于这些程

开始有越来越多的人认为这不是唯一答案，也有人质疑序的不完美和滞后性，任何一位自选或董事会任命的企

【基金项目】内蒙古自治区哲学社会科学规划项目“少数民族地区实现共同富裕研究”（项目编号：2024ZZB014）

【作者单位】中央民族大学法学院，北京100081

□财