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ESG表现与企业风险承担

ESG表现与企业风险承担

基于A股的实证研究

林琳杨红娟

摘要：本文以2012-2022年沪深A股公司为样本，实证研究ESG表现与企业风险承担的关系。研究发现，良好的ESG表现

提升了企业的风险承担水平，且分项的检验结果表明，E（环境）、S（社会）与G（治理）因素均对风险承担水平的提升具

有促进作用。进一步研究发现，ESG提升企业风险承担水平的效应主要在资源获取较为困难的企业主体中更为显著，具体表

现为当企业处于弱竞争地位、高竞争强度的市场中，且受融资约束的水平较高，产权性质为非国有时，ESG表现的积极反馈

提升了其风险承担水平。本文研究结论对监管机构进一步完善ESG披露框架、规范披露要求、通过政策引导充分激发企业履

行ESG责任的积极性与主动性提供了一定的启示。

关键词：ESG表现；风险承担；双碳目标

DOl:10.3773/j.issn.1006-4885.2024.05.131

中图分类号：C93文献标识码：A文章编码：1002-9753（2024）05-0131-18

1引言

二十大报告指出，完善支持绿色发展的财税、金融、投资、价格政策和标准体系，发展绿色低碳产业，

健全资源环境要素市场化配置体系，推动形成绿色低碳的生产方式和生活方式。中国政府于2020年9月明

确提出2030年“碳达峰”与2060年“碳中和”的双碳目标，兼顾经济发展和绿色转型同步进行。在双碳目

标的需求牵引下，可持续发展与绿色复苏，已成为共识。双碳目标的提出，促使绿色发展不仅出于企业承担

环境与社会责任的目的，更成为了其战略发展的一部分。而ESG发展理念强调重视公司股东价值创造方面

的营收、利润等财务状况的同时，兼顾环境保护、社会责任以及公司治理等要素，其目标和“双碳目标”的

理念高度契合，与“双碳”背景下我国深入实施可持续发展战略，促进生产生活方式绿色转型的目标不谋而

合，可以说从内部治理层面为构建绿色发展的长效机制提供企业治理角度的思路与途径。

投资领域首先引人ESG理念并将其纳人判断投资价值的重要参考与标准（Yu等，2018「1]），将

ESG因素纳入投资过程已经从小众倾向转变为主流活动（Chen和Yang，2020［2］）。ESG数据与信息被

广泛应用于基金投资组合的可持续性评价、贷款决策、财务风险规避决策中（Abate等，2020[3】；Feng

基金项目：国家自然科学基金项目（项目编号。

作者简介：林琳（1995-），女，山西朔州人，国家开放大学经济管理学院讲师，研究方向：企业风险管理。

杨红娟（1966-），女，云南大理人，国家开放大学经济管理学院教授，研究方向：可持续发展与管理。

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和Wu，2021［4]；Ahmed等，2021「5］）等。除了投资者愈发强调非财务外溢指标的价值，监管机构对企

业投人与披露ESG活动的要求也日益严格。2018年9月，证监会修订《上市公司治理准则》，首次确立

我国ESG信息披露基本框架，国内ESG信披要求逐渐完善，并逐渐由鼓励、建议转为强制责任。2020年，

中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于构建现代环境治理体系的指导意见》，要求排污企业公开环境

治理信息。同年，深交所修订《深圳证券交易所上市公司信息披露工作考核办法》，考核上市公司是否主

动披露环境、社会责任和公司治理（ESG）履行情况。2022年，上交所要求科创板公司应当披露ESG信息，

科创50指数成分公司应当披露社会责任报告或ESG报告。2023年，国务院国资委办公厅发布《关于转发

央企控股上市公司ESG专项报告编制研究的通知》，规范央企控股上市公司ESG（环境、社会和公

司治理）信息披露。2024年4月10日，央行联合国家发改委、工信部、财政部、生态环境部、金融监管

总局和证监会等七部门发布《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》，支持信用评级机构将

环境、社会和治理（ESG）因素纳入信用评级方法与模型。4月12日，上交所正式发布《上海证券交易所

上市公司自律监管指引第14号一一可持续