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1022024年第1期总第52期财务雀理院Theory理论

FINANCIALMANAGEMENTRESEARCH

ESG表现对企业经济价值的异质性影响

来自中国上市公司的证据*

张逸涵下子豪吴佳仪

（合肥工业大学管理学院，合肥230009)

摘要：以2010一2020年中国上市公司为研究对象，基于分位数回归方法，深入探究ESG表现对企业经济价值

的影响，以及绿色创新因素在其中所起的中介作用。研究发现，企业ESG表现对企业经济价值具有异质性影

响。具体而言，在高分位点，ESG表现对企业经济价值起到促进作用；而在低分位点，ESG表现对企业经济价

值表现为抑制作用。中介效应检验结果表明，较好的ESG表现会通过提高绿色创新水平间接影响企业经济价

值。进一步研究表明，不同产权性质和产业属性的企业，其ESG表现对经济价值的作用效果存在显著差异。其

中，在非国有企业及第三产业的上市公司中，这种影响更加强烈。希望丰富关于ESC表现对企业经济价值影响

的研究，并为企业及其他市场参与者改善ESG表现及经济价值提供新思路。

关键词：ESG；企业经济价值；绿色创新；分位数回归

0引言标的有力切人点。ESG最早在2004年联合国发布的

《WhoCaresWins》报告中首次被提出。随后在2006

随着2030年前实现“碳达峰”与2060年前实现

年，联合国全球契约组织（UNGC）与联合国环境规

“碳中和”的“双碳”目标的正式提出，转变传统经划署金融倡议组织（UNEPFI）共同推出了负责任投

济结构，发展绿色创新产业，成为我国经济发展的新资原则（PRI），从而进一步促进了ESG监管和披露政

趋势。如何平衡环境保护和经济发展的关系，并在降策的逐步完善。目前，全球许多交易所已经发布了关

低企业温室气体和污染物排放水平、提升企业社会责于ESG信息披露的指南，并实施了相应的ESG信息强

任和治理能力的同时，引导市场资本流人绿色环保产制披露制度。近年来，我国社会各界对企业ESG表现

业，以实现企业经济效益持续稳步增长和可持续发展，

已成为呕待解决的关键问题分企业必须强制披露社会责任（CSR）报告。这标志

实现“双碳”目标存在较大的资金缺口，需要先着我国正式步人CSR强制披露时代。2015年6月，国

进的投资理念来引导和激励更多社会资本投向绿色技家质量监督检验检疫总局和国家标准化管理委员会联

术、绿色项目和绿色企业。ESG（Environmental、So-

合发布了《社会责任指南》《社会责任报告编写指南》

cial、Governance，环境、社会、公司治理）关注企业《社会责任绩效分类指引》等标准，为企业社会责任报

在环境保护、社会效益、公司治理等方面的综合表现，告规范化奠定了初步基础。2016年8月，中国人民银

而非仅关注企业财务绩效，有望成为落实“双碳”目行、财政部等七部委联合印发《关于加快构建绿色金

*基金项目：国家级大学生创新创业训练计划项目“双碳目标下企业ESG表现与绿色创新研究—基于大数据分析”（202210359057）。

理论Theory财务童理苑2024年第1期总第52期103

融体系的指导意见》，明确指出“逐步建立和完善上市创新占据更大的中介效应比例。第四，进一步研究发

公司和发债企业强制性环境信息披露制度”。现，ESG表现对企业经济价值的作用强度会受到企业产

一方面，投资者可以通过观测企业ESG绩效、评权性