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中国西部2024年第1期WesternChinaNo.12024

企业ESG表现能缓解经营风险吗？

王嘉琦刘维祥

【摘要】文章以2010一2021年我国沪深A股上市公司为研究样本，探究企业ESG表现对

经营风险的直接影响、作用机制及边界条件。研究表明，企业ESG表现提升会显著降低企业面

临的经营风险，且在小规模企业、资本要素密集型行业和东部地区作用更为凸显。机制检验证实，

缓解代理冲突和提高分析师关注度是ESG表现影响企业经营风险的核心机制，具体表现为企业

管理费用率的降低及分析师关注度的提升。

ESG表现；企业经营风险；代理冲突；分析师关注度

【关键词】

【中图分类号】F275；F272.3【文献标识码】A【文章编号】1008—0694（2024)01—0104—

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【作者】王嘉琦博士研究生上海外国语大学国际工商管理学院、上海市脑机协同信息

行为重点实验室上海201620

刘维祥(通讯作者）高级统计师、高级会计师阳泉市妇幼保健院阳泉

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引言

与经济可持续发展紧密相关的ESG概

念于1992年被联合国环境规划署提出。ESG主要从环境、社会和公司治理三个维度

衡量企业可持续发展能力，是衡量企业社会责任履行的重要标准，也是投资者寻找

更优质投资标的的重要指标。一般而言，ESG表现较好的企业往往具有正面的企业

形象，社会关注度较高，经营管理更加科学合理，呈现出较高的企业绩效，能够对

投资者产生强大的吸引力，并能引起分析师的关注(1-6)。因此，企业ESG表现也成

为资本市场中各主体关注的一项重要指标。

然而，企业除需正向考虑提升ESG表现、改善经营质量之外，还需要防止负面

因素对企业发展的拮抗，例如国际局势动荡、非利好政策调整，以及企业经营风险

等（阮平南等，1999)7)。企业经营风险是一个内涵十分丰富的概念，高经营风险可

能会给企业带来负向影响。例如，企业在成长过程中常面临高回报率高风险的投资

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项目，基于为企业提供更佳的获利机会考量，一些项目会被选择，此时经营风险就

可能会被相应提高（王秀芬等，2017）8)；一旦此类项目运营失败，企业可能会付出

巨大的人力、资金等方面的代价。经营风险在财务层面体现得尤为明显（向德伟，

2002)9，例如大量资金投资项目后，流动性不足可能招致到期债务难以偿还，影响

企业运营周转率，同时伴随一系列违约风险，阻碍企业可持续发展。因此，在经营

过程中，风险需要重点关注，否则会严重影响到资金流动（Nilsson，2008）(10)，阻碍

企业健康发展，甚至关系到企业存亡。

不同地区、不同性质、不同规模的企业面临的经营风险也不尽相同，过高的经

营风险不但会阻碍企业整体运营，还会在市场层面招致如分析师、投资者的关注和

评价，进一步扩大风险的影响范围。基于此，为缓解企业经营风险，一系列改善经

营风险的指标被广泛关注，企业ESG表现便是其中之一。由于ESG表现指标综合性

较强，渗透在企业的财务、内控、运营等诸多方面，与经营风险间存在着千丝万缕

的关联，因而企业在优化ESG表现的同时，各方面指标积极向好，在要素间的协同

效应作用下，企业经营风险可能会得到缓解。

基于此，本文以2010一2021年我国沪深A股上市公司为研究样本，考察企业

ESG表现对企业经营风险的缓解作用及其机制。研究表明，企业ESG表现的提升会

显著降低企业的经营风险，同时在这一过程中，企业对管理费用的优化改善会缓解

代理冲突问题，且ESG表现提升本身会提高分析师对企业的关注度，一定程度上还

会缓解信息的不对称问题，代理冲突的缓解和分析师关注度的提高在ESG表现降低

企业经营风险的路径上存在显著的中介作用，且对小规模企业、资本要素密集型行

业和东部地区企业而言该效应更为明显。

本文的贡献可能在于以下几个方面。第一，丰富了企业ESG表现的经济后果研

究，并拓展了企业经营风险缓解的研究视角。当前，学术界主要从提升企业绩效、优

化资本成本等方面对企业ESG表现的后果进行探究，少有