10月PMI数据点评：等待“强预期”的逐步兑现.docx

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TOC\o1-2\h\z\u一、制造业PMI：生产修复快于需求，价格涨势扩大 4

（一）供需：生产仍是核心牵引，需求增量有限 4

（二）价格：“强预期”提振，涨价范围扩大 5

（三）库存：产成品去化加快，补库意愿回暖 6

二、非制造业PMI：基建施工提速，地产投资或有放缓 6

三、风险提示 7

图表目录

图表1 10月各分项对PMI拉动幅度计算（%） 4

图表2 10月PMI逆季节性反弹（%） 4

图表3 10月新订单环比升0.1pct至荣枯线（%） 4

图表4 往年10月新订单多环比回落（%） 4

图表5 10月新出口订单小幅下滑（%） 5

图表6 10月进口回升至同期区间下限（%） 5

图表7 10月生产环比反季节性抬升（%） 5

图表8 10月生产环比增幅，处于同期最高水平（%） 5

图表9 原材料购进价格大幅反弹，企业信心增强、涨价范围扩大（%） 6

图表10 预计10月PPI环比或明显改善（%） 6

图表11 生产超季节性上行，带来采购意愿改善、原材料库存回升（%） 6

图表12 10月产成品库存加快去化（%） 6

图表13 10月服务业PMI小幅回升至荣枯线以上（%） 7

图表14 建筑业PMI继续下探、创同期新低（%） 7

2024年10月中国官方制造业PMI录50.1%，环比上升0.3pct；官方非制造业PMI

录得50.2%，环比+0.2pct；综合PMI产出指数50.8%，环比+0.4pct。

一揽子稳增长政策落地，有效提振宏观预期，10月PMI生产、订单均超季节性改善。从贡献度看，10月除供货商配送时间指数外，其他主要分项对PMI均有正向拉动。幅度上，生产是最强拉动项；新订单环比拉动0.03pct、贡献度相对偏低。季节性看，往年10月PMI环比多较9月下降，而本月反季节性回升，主要体现宏观政策加力的影响。

图表1 10月各分项对PMI拉动幅度计算（%） 图表2 10月PMI逆季节性反弹（%）

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一、制造业PMI：生产修复快于需求，价格涨势扩大

（一）供需：生产仍是核心牵引，需求增量有限

10月新订单上升至50.0%，边际改善有限。10月新订单分项环比+0.1pct至50.0%，往年10月环比多下降1.0pct以上。中下游经营预期改善、生产备货积极性抬升，或带动部分上游行业订单改善，但幅度暂时有限，指向需求端扩张动能仍然不强。

图表3 10月新订单环比升0.1pct至荣枯线（%） 图表4 往年10月新订单多环比回落（%）

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新出口订单继续收缩，淡季效应显现。10月新出口订单指数环比-0.2pct至47.3%，略弱于季节性，出口渐入淡季。进口环比+0.9pct至47.0%，从明显低于季节性修复至同期区间下限，进口边际回暖。10月生产节奏继续加快，企业采购采购备货需求上升，也同步提振进口。

图表5 10月新出口订单小幅下滑（%） 图表6 10月进口回升至同期区间下限（%）

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生产强势反弹。10月生产指数环比+0.8pct至52.0%，往年同期均环比下行，本月反季节性的回升，凸显宏观政策加力的影响。环比增幅0.8pct也处于2018年以来的最高水平。“稳增长”发力的脉冲效应释放，10月生产修复弹性明显好于订单，持续性还要观察，取决于后续需求端实际增量情况。

图表710月生产环比反季节性抬升（%） 图表810月生产环比增幅，处于同期最高水平（%）

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（二）价格：“强预期”提振，涨价范围扩大

价格范围明显扩大，上游原材料涨势领先。10月原材料购进价格、出厂价格环比

+8.3pct、+5.9pct至53.4%、49.9%，反映上游材料供应、下游出货的涨价范围明显扩大。高频数据也显示受宏观发力预期提振，企业信心增强、主动涨价补亏的意愿上升。后续重点观察涨价落实情况，若需求增量不及预期，价格指标仍有回踩的可能。

图表9 原材料购进价格大幅反弹，企业信心增强、涨

价范围扩大（%） 图表10 预计10月PPI环比或明显改善（%）

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（三）库存：产成品去化加快，补库意愿回暖

10月原材料库存小幅上升，备料动能增强。10月原材料库存环比+0.5pct至48.2%，采购量环比+1.7pct至49.3%。政