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第二章

7、你认为哪种理论比较好的解释了并购的动因和效应？说出你的理由？

答：并购的动因有三点：获得规模经济优势；降低交易费用；多元化经营策略。

多元化优势效应理论。股东可以通过证券组合来分散其投资风险，而企业的管理者和员工由于其人力资本

的不可分散性和专用性面临这叫大的风险。因此企业的多元化经营并不是为了最大股东的财富，而是为了

分散企业的多元化经营的风险，从而降低企业管理者和员工的人力资本投资风险。此外，企业的多元化经

营可以增加员工升迁的机会。如果企业原本具有商誉、客户群体或供应商等无形资产时，多元化经营可以

使这些资源得到充分的利用。

8、你认为企业并购是否增加了股东财富？企业并购能增加社会财富吗？或者只是社会财富的简单转移？

关于并购财富效应的研究方法主要有两种：一种是计算并购前后股价变化的非正常收益的基于事件法；另

一种是用并购前后财务指标的变化来评价并购绩效的财务指标法。国外的许多经济学家利用事件分析法对

收购企业和目标企业股票进行实证研究，尽管他们所选取的样本数量不同以及测量的时间窗口也不尽一致，

但都得出一个相近的结论：目标企业股东在并购公告前后可得到相当可观的累计非正常超额收益CAR而收

购企业股东的超额收益则不明显甚至为负。国内研究表明：并购并不能给目标公司带来显著的超额收益；

上市公司并购能给收购公司的股东带来明显的财富增加，而对目标公司股东财富的影响却并不显著。

第四章2、现金支付的主要特点是什么？有哪些优缺点？

答：现金支付是由主并企业向目标企业支付一定数量的现金，从而取得目标企业的所有权，一旦目标企业

的股东收到了对其所拥有的股权的现金支付，就是去了任何选举权或所有权。特点是即时形成的纳税义务；

现有的股权结构不会受到影响，现有股东控制权不会被稀释；可以迅速完成并购，但是会增加主并企业的

现金负担。

优点：1.利用现金可迅速直接达到并购目的2.现金并购方式估价简单3.现金并购方式可确保并购公司控制

权固化。4.现金是一种支付价值稳定的支付工具

缺点：1.因为它要求并购方必须在确定的日期支付相当大数量的货币,这就受到公司本身现金结余的制

约。2.由于并购公司在市场结构中占据的地位不同,获现能力差异较大,交易规模必然受到限制。3.在跨

国并购中,采用现金支付方式意味着并购方面临着货币的可兑换性风险以及汇率风险。4.如果目标公司所

在地的国家税务准则规定,目标公司的股票在出售后若实现了资本收益就要缴纳资本收益税,那么用现

金购买目标公司的股票就会增加目标公司的税收负担,这也是采用现金并购方的成本。

8、如何理解并购整合？

答：并购整合:具体讲就是指在完成产权结构调整以后,企业通过各种内部资源和外部关系的整合,维护和保

持企业的核心能力,进一步增强整体的竞争优势,从而最终实现企业价值最大化的目标。

第五章1、怎样理解企业集团财务管理的特点？

答：1集团财务管理的主体复杂化2集团财务管理的基础是控制3企业集团母子公司之间往往以资本为联

系纽带4集团财务管理更加突出战略性

2、集权与分权控制孰优孰劣？在企业集团中如何掌握好集权与分权的关系？

答：集权管理是指把经营权限包括财务权特别是决策权集中在集团最高领导层，下属企业只有日常业务决

策限和具体的执行权。分权管理是吧经营权管理权限和决策权分配给下属企业，集团最高层只集中少数关

系全局利益和发展的重大问题决策权。集权优点;1）有利于迅速果断地作出决策；2）企业的信息在纵向能

够得到较充分的沟通；3）管理者具有权威性，易于指挥。缺：1）压抑了下级的积极主动性；2）企业信息

在横向不利于沟通；3）管理权限集中在最高层，管理者距离生产经营的最前沿较远，不熟悉情况，容易作

出武断的决策。分权优点：1）分权单位在授权范围内可以做出决策，节约纵向信息传递的时间；2）分权

单位直接面对生产经营，决策针对性强；3）有利于信息的横向沟通，并鼓励下级的积极性。缺：1）虽然

一般事项的决策较快，但重大事项的决策速度被减缓了；2）上下级沟通慢，信息分散化和不对称现象较常

见；3）分权单位容易各自为政，缺乏整体考虑，忽视整体利益。

两者关系：集权与分权是对企业权力分配的两种对立措施，这两者对权利的分配方向恰恰相反。集权是为

了形成规模和整体效益，避免资源重复配置和浪费；而分权是为里靠近市场降低沟通成本提高反应速度。

企业集团的本质决定了集团既要是一个协调互动高效的组织，又要是一个遵循法律上的相对独立性直接

面对市场和竞争具有宽松氛围的组织。所以，企业集团的分权与集权不是绝对的，典