白酒行业市场前景及投资研究报告：主动减压.pdfVIP

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研证券研究报告

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白酒

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主动减压，分化加大

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推荐维持

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行gestion＃ionChange＃＃createTime1＃2024年11月04日

业

投资要点

投重点公司＃summary＃

⚫淡季主动调整，行业持续分化。2024年前三季度白酒板块营业收入同比

资贵州茅台买入增长10.47%，归母净利润同比增长10.26%，扣非归母净利润同比增长

策五粮液买入10.28%；其中Q3白酒板块营业收入同比增长2.34%，归母净利润同比增

长1.71%，扣非归母净利润同比增长1.16%。今年以来行业经历“先热后

略今世缘增持

冷”的过程，春节期间白酒需求旺盛，随后整体动销放缓，五一、端午受

报山西汾酒增持

去年同期宴席场景高基数影响、环比有所降速，中秋国庆双节动销明显承

告泸州老窖增持压。

古井贡酒增持

⚫行业比较：白酒业绩增速排名仍靠前，彰显稳健特质。2024年前三季度食

迎驾贡酒增持品饮料由于春节返乡、出游共同拉动消费，旺季开门红顺利，叠加成本红

：兴业证券经济与金融研究院利延续，排在所有一级子行业靠前位置（排名4/30）。食品饮料子板块对

＃relatedReport＃

相关报告比来看，前三季度白酒板块收入增速位列第二，仅次于高景气度的非乳饮

《白酒中报总结：淡季分化加料，利润增速位列第三。24Q3白酒板块收入位列第三，利润增速位列第

大，龙头韧性仍强》2024-09-03五，利润增速排名较24Q2下降，主要系动销转弱背景下阶段性加大费用

《白酒23年报24Q1季报总投放所致。

结：行业分化延续，聚焦优质

⚫白酒分价格带：高端、地产龙头增速稳健，次高端持续减压。受益于头部

龙头》2024-05-09

《白酒中报总结：淡季仍显韧酒企品牌力强、需求韧性足，24Q3高端收入稳健增长，次高端、地产酒

性，行业分化加剧》2023-09-03同比下滑；24Q3扣非归母净利增速排序为高端次高端＞地产酒。高端茅

台延续稳健表现，前三季度顺利兑现高增，加码全年业绩确定性；五粮液

＃emailAuthor＃Q3主动降速，严控普五，1618及低度五粮液加大宴席投放贡献增量，将

现金分红率提高至70%以上，对应当前股息率在4%以上，具备较高的安

全边际。次高端分化加剧，汾酒青花系列有所恢复、玻汾维持放量，全年

增长韧性足；舍得、酒鬼酒当前积极提动销、去库存，持续减压以待需求

改善。地产龙头大本营市场势能延续，今世缘、古井市场份额持续提升。

⚫2024Q3白酒板块基金重