A股周观察：以史为鉴，换手率大幅飙升后的市场走势如何.docx

正文目录

一、以史为鉴：换手率大幅飙升后的市场走势如何 3

二、新股发行与次新股收益情况梳理 7

三、A股行业表现：综合行业领涨 7

四、A股成交情况 9

五、A股市场风格 10

六、风险提示 11

图表目录

图表1：本世纪A股8次换手率快速上升的行情...Error!Bookmarknotdefined.

图表2：1999年的“519”行情 4

图表3：2000年2月17日的换手率高峰 4

图表4：2006-2007年大牛市行情 5

图表5：2006-2007年大牛市行情 5

图表6：2014-2015年大牛市 6

图表7：2014-2015年大牛市行情 6

图表8：2019-2020年的A股结构性牛市 7

图表9：本周综合领涨 8

图表10：本周综合较上周明显增长 8

图表11：近一个月综合金融涨幅较高 8

图表12：本周指数换手率与上一周有所提升 9

图表13：本周成交额较上一周增长 9

图表14：本周行业日均换手率 10

图表15：本周行业日均成交额 10

图表16：本周风格偏小盘（单位：%） 11

图表17：本周风格偏成长（单位：%） 11

一、 以史为鉴：换手率大幅飙升后的市场走势如何

10月8日，国庆长假后第一天交易开盘，受长假期间港股、外盘期货飙涨影响，A股指数大幅度高开，随后经历巨震。截至收盘，10月8日，万得全A上涨7.14%，成交3.48万亿，再次创出历史成交新高，换手率也进一步上冲到9.03%，创下八年来的新高。

从A股历史上看，本世纪以来，任何一次牛市（大牛市或者结构性牛市），换手率的第一次升至高位的情形下，后续行情大概率将在3-6个月之间见到更高的位置。从这个意义上讲，10月8日的这次换手率飙升，也很有可能是新一轮上涨行情的标志性事件。

图表1：本世纪A股8次换手率快速上升的行情

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回顾历史，本世纪以来，A股总共有过8次换手率达到高位的情形（上图绿圈标注），4次极端行情，4次较为极端的行情。在这8次行情中，都有过换手率的“暴涨”。

其中，4次极端行情分别是：

第一次：1999年的“519”行情。这一波，全A从5月18日的770.65

点，一路上行到6月29日的1289.87点，上行时间一个月出头，上行幅度67.4%。

之后，从高点回落的最终位置为984.78点。

1999年的“519”行情实际上延续了相当长时间，一直到次年的9月份，市场都处于上行通道中。随着行情的演绎，2000年2月17日这一天，A股换手率达到了8.42%，为有数据统计来最高。全A指数在之后一个月里有一波10%以上的回

调，之后便企稳，震荡上行，一直上涨到9月份。图表2：1999年的“519”行情

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图表3：2000年2月17日的换手率高峰

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第二次：2006-2007年的大牛市行情。这一次行情持续了整整2年多，从2005

年下半年一直到2008年初。这是一次由股权分置改革触发、伴随着上市公司业绩改善、市场预期不断修复乃至疯狂的牛市。由于在移动互联网革命之前，信息传播还不充分，形成市场一致预期还较慢，因此牛市时间持续得比较久。

图表4：2006-2007年大牛市行情

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这一次大牛市当中，也明显地出现了两次换手率迅速抬高的状况。第一次出现在

2006年的5月16日，万得全A换手率达到6%以上，成交迅速增加，主力进场。第

二次则是在2007年4月下旬到5月上旬，连续三次换手率都上升到8%以上，市场

也引发了巨震，并在换手后，指数又再次震荡上行，上升到了2008年底。

图表5：2006-2007年大牛市行情

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第三次：2014-2015年“杠杆牛”行情。2014-2015年，当时是对场外配资进行放了放开与默许，在各种因素综合之下形成了一轮杠杆牛市。这一轮牛市由于缺乏基本面的支撑，同时在互联网时代，比较容易就形成了一致预期，因此持续的时间也比较短，从2014年三季度持续到了2015年二季度就结束了，时间不到一年。

图表6：2014-2015年大牛市

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在这一轮大牛市中，也出现过两次换手率快速上升的过程。第一次是在2014年12月初的时候，当时万得全A换手率一度上升到9%以上，达到了9.23%。这一次高换手后，指