大类资产配置月报第40期：2024年11月：内外政策关键节点，国内资产仍占优.docxVIP

证券研究报告2024年10月28日

内外政策关键节点，国内资产仍占优

—大类资产配置月报第40期：2024年11月

分析师：郑小霞SAC执业证书号：S0010520080007联系方式：zhengxx@

分析师：张运智SAC执业证书号：S0010523070001联系方式：zhangyz@

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核心结论：内外政策关键节点，市场分歧依旧存在

上证指数创业板指

上证指数

创业板指

成长(风格.中信)

周期(风格.中信)

金融(风格.中信)

消费(风格.中信)

NASDAQ指数

DSJ平均指数

大类项目

股指

股指

本期：2024-10-24至2024-11-29

投资建议较上期变化核心观点与逻辑支撑

上期：2024-9-26至2024-10-24指数变动涨跌

震荡上行震荡上行

→→

高频数据显示经济基本面出现改善迹象，后续政策预期依旧向好，临近年末对明年政策定调预期较为积极。

3000.95--3299.79.96%

1714.14--2238.9

30.61%

震荡上行

→

经济复苏斜率有所改善但还需等待加速复苏迹象、国内流动性再度宽松，短期内市场继续向好相对利好成长风格和周期风格，金融风格和消费风格还有待更多基本面数据予以支撑。

4751.98--6085.06

28.05%

震荡上行

→

4072.96--4507.62

10.67%

震荡

→

7254.79--8117.32

11.89%

震荡

↓

9096.18--10058.13

10.58%

震荡

↓

经济衰退担忧解除释放一定利好，但美债利率快速上行使得美股股息率对估值形成一定抑制，相对利好道指。

18190.29--18518.61

1.80%

震荡

↓

42175.11--42114.4

-0.14%

债券

1Y国债到期收益率（%）

震荡

↑

短期内宽松难以加码，短端利率维持低位。经济增长预期有所改善，期限利差恐小幅扩大。

1.403--1.417

1BP

10Y国债到期收益率（%）

震荡上行

↑

2.079--2.154

8BP

2Y美债收益率（%）

震荡下行

→

美联储继续降息，短期实际利率延续下行。但经济与就业数据维持韧性、再通胀担忧走强，推升中长期利率。

3.6--4.11

51BP

10Y美债收益率（%）

震荡

→

3.79--4.25

46BP

大宗商品

布伦特原油（美元/桶）

震荡下行

→

市场对于全球需求端能否明显改善还存在较大分歧。如特朗普上台可能继续推动传统能源开发，推动原油供给端增加、铜下游新能源需求端减少，同时带动整体通胀中枢上行。因此，相对看好黄金，看平原油和铜。

67.67--71.78

6.07%

COMEX铜（美元/磅）

震荡下行

↓

4.578--4.337

-5.28%

COMEX黄金（美元/盎司）

震荡上行

↑

2661.7--2742.4

3.03%

南华工业品指数

震荡上行

→

后续增量政策出台概率较低，以政策效果观察为主。在政策进一步加力或基本面出现改善迹象之前，预计国内大宗品整体延续震荡态势。目前来看，地产销售改善带动的玻璃价格具备超配价值，其次是基建端发力有望支撑的螺纹钢价格，其余国内大宗品以震荡为主。

3711.55--3816.15

2.82%

南华螺纹钢指数

震荡

→

1182.78--1217.03

2.90%

南华农产品指数

震荡

↓

1068.2--1078.73

0.99%

南华玻璃指数

震荡上行

↑

1544.05--1822.33

18.02%

汇率

美元指数

震荡上行

↑↑

押注特朗普上台与美联储紧缩路径，推升美元。中美利差“倒挂”短期内难以收窄，人民币缺乏上行动力。

100.56--104.32

3.74%

美元兑人民币

震荡

↑

7.02--7.12

1.45%

资料来源：Wind，华安证券研究所。单位：点、%。表内所指投资建议（以涨跌幅衡量，除债券以BP变动衡量、美元指数为定性判断）含义如下：（1）“大幅上行”是指预计未来一个月该指标涨幅在5%（50BP）以上；（2）“上行”是指预期未来一个月该指标涨幅在2%至5%（25BP至50BP）之间；（3）“震荡”是指预期未来一个月该指标涨跌幅在-2%至2%（-25BP至25BP）之间；（4）“下行”是指预期未来一个月该指标跌幅在-2%至-5%（-25BP至-50BP）之间；（5）“大幅下行”是指预期未来一个月该指标跌幅在-