证券行业市场前景及投资研究报告：增量政策，非银行业配置逻辑.pdfVIP

证券行业|行业深度研究报告证券研究报告

2024年11月1日

行业深度研究报告——

本轮增量政策中非银行业的配置逻辑

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报告摘要

➢证券：证券行业迎来情绪面、政策面、基本面三重共振，并具备周期性基本面二次驱动效应。本轮行情类似2014年行情，

均为经济修复周期+一揽子增量政策护航；走势上或演绎三阶段，政策相关度和估值为个股表现的核心影响因素。当前券商

板块PB估值位于近10年33.27%分位数水平，估值仍有向上空间。建议关注：1）龙头地位稳固的优质券商，如中信证券、

证券、中国银河；2）通过合并做大做强的券商，如、国联证券；3）地方国资背景+蕴含并购诉求的中型券商，

如湘财股份、方正证券、国海证券。

➢保险：“924行情”前保险行业已有较好表现，主要由银保渠道报行合一、预定利率下调等负债端政策支撑，该阶段中财险

业务占比较高的标的表现更好。该轮行情下保险行业利好将切换至投资端收益高增，纯寿险、高弹性标的更加受益。上市保

险当前PEV估值平均为0.59，处于近5年54.72%的分位数水平，距离高点向上仍有66.70%的提升空间。建议关注：纯寿险、

高弹性、低估值的标的，如新华保险、中国人寿。

➢多元金融：金融板块涉及租赁、信托、金控、期货等多行业，整体板块走势与地产周期合资本市场改革相关度较高，大级

别行情中领涨个股多与当时的主题投资有关。当前多元金融板块PB估值位于位于近10年35.81%分位数水平，仍处于历史低

位。建议关注：1）受益于资本市场回暖的标的，如建元信托；2）受益于业务协同和产融结合的标的，如中粮资本、中油

资本、中航产融；3）具备重组、化债等主题的标的，如海德股份。

➢金融科技：风险金融科技板块主要由资本市场表现带动，而科技属性差异带来标的阶段性分化。该轮行情中板块估值抬升

较快，当前PE（剔负）估值为位于近5年80.78%分位数水平，较行情启动前已提升88.54%，距离近5年最大值还有40.82%的

空间。建议关注：估值低位、业绩稳健、资本市场相关度高的标的，如东方财富、顶点软件（计算机组覆盖）、凌志软件

（计算机组覆盖）。

守正出奇宁静致远

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目录

1、证券

2、保险

3、多元金融

4、金融科技

守正出奇宁静致远

P4

1.1证券行业三重共振，并具备周期性基本面二次驱动效应

✓情绪面：超预期政策带动下，市场情绪被彻底点燃，9月30日两市成交2.61万亿，10月8日两市成交3.48万亿，连续创

历史记录，上证指数和申万证券指数换手率7日移动平均数分别升至1.70%和4.23%。

✓政策面：风险指标修订拓宽优质券商资本空间，央行创新互换便利有望为非银机构和资本市场直接提供流动性，引导

长期资本入市、支持上市并购重组等政策组合接续出台，供给侧改革长期支持证券行业高质量发展。

✓基本面：9月24日开始市场成交量迅速扩大，市场快速拉升，截至10月29日上证指数、沪深300指数、创业板指年内分

别上涨9.79%、13.36%、13.75%，经纪业务、资管业务、自营业务、信用业务均有望快速修复，形成二次驱动。

图表：换手率7日移动平均（单位：%)