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COMMERCIALACCOUNTING会计与公司治理

ESG表现、竞争战略与企业价值

裴思奇姚宏（教授）

（西安财经大学商学院陕西西安710100）

【摘要】近年来，ESG在企业管理和投资决策中的作用越来越受到关注，因为ESG不仅会影响企业的声誉和形象，也会

影响企业的价值和竞争力。文章以我国2011—2021年A股上市公司为研究样本，探讨了ESG对企业价值的影响，以及

竞争战略在这一关系中的调节作用。研究发现：（1）良好的ESG表现可以提升企业价值。（2）低成本和差异化战略能够

调节ESG对企业价值的影响，随着战略水平的提高，ESG与企业价值的正相关关系得到强化。（3）与低成本战略相比，差

异化战略在ESG与企业价值的正相关关系中调节效应强度更大。

【关键词】ESG；竞争战略；企业价值

【中图分类号】F275【文献标识码】A【文章编号】1002-5812（2024）03-0053-06

已有研究大多证明了ESG与企业价值间的正相关关

一、引言

系。Friede（2015）等综合了多个领域的实证研究，发现ESG

党的二十大报告指出，高质量发展是全面建设社会主与企业财务绩效之间存在正相关或非负相关的关系，另有

义现代化国家的首要任务，要坚持把发展经济的着力点放研究表明企业在环境、社会和治理方面的相关行为对企业

在实体经济上。我国经济已经步入高质量发展阶段，以实绩效有显著的促进作用（袁业虎，2021），这种关系可以从理

现现代化为目标，平衡城镇化、工业化和信息化的关系，注论角度进行解释。利益相关者理论认为，通过实施ESG战

重经济效益、社会效益和生态效益，是一种关注经济发展质略，企业可以增加其无形资产的价值，例如声誉、文化和人

量水平的质量型、包容型发展模式。ESG作为评估企业的力资本，从而提高利益相关者的满意度和忠诚度。此外，

一个标准，从环境、社会、治理等三个方面对企业提出了要ESG战略还有助于企业实现可持续发展的目标，例如通过

求，完美契合了高质量发展的要求。多家上市公司已经连促进收入增长、降低成本、减少监管和法律风险、提高员工

续多年发布ESG报告，ESG已成为评估企业不可或缺的一效率、优化投资和资本支出等方式，增加企业的现金流和价

部分。值（ZerbibO.D.，2018）。基于长期视角理论，ESG可以帮助

ESG代表了环境（Environment）、社会责任（Social）和公企业避免短视行为，提高企业的长期竞争力和风险管理能

司治理（Governance）三个方面，反映了可持续发展的思想，力，从而提高企业的长期价值。

要求企业在谋求利润的同时关注可持续发展，将ESG因素也有研究表明ESG与企业价值呈负相关关系或无关。

作为投资决策的一部分已经得到了资本市场各方面的认在市场化程度较低的国家中，企业ESG战略的实施可能会

同。投资者越来越倾向于选择低碳资产作为有前景的投资损害其财务绩效，因为ESG战略可能会增加企业的成本

对象，并认为企业对ESG问题的重视程度反映了其业务韧和风险，却不能获得市场的认可和回报（Duque-Grisales

性和竞争优势。ESG彰显了追求长期价值增长的生态文明E.，2019）。这类研究所依据的理论是代理成本理论和股东

思想和生态价值观念，是当今世界推动产业和企业绿色转至上理论，认为高管的目的是建立个人声誉，为了实现目

型、可持续发展的重要工具。标，高管可能会偏离股东利益，而优先提升ESG评分。然

1987年，《布兰特报告》的发布奠定了可持续性发展指而，股东对这种偏离行为的监督能力十分有限。ESG极有

导原则的基础，而在考虑了公司治理（G）因素后，以可持续可能会导致企业忽视股东价值最大