“美国大选”系列之五：“特朗普交易”全解.docx

目录

一、历史上“选举交易”如何演绎？四季度交易选举“意外”，后续交易政策推进 6

二、市场在如何进行“特朗普交易”？强美元确定性较高，美股、铜偏多，美债、金偏空 10

三、权益市场中的“特朗普交易”？大盘成长相对利好，关注金融、能源与制造业 15

四、“选举交易”的可能演绎？短期看结果意外性，中期看政策脉冲，长期看基本面 19

风险提示 25

图表目录

图1：2004年美国大选的民调变化 6

图2：2004年能源设备与国防军工的市场表现 6

图3：2008年奥巴马优势在9月中旬扩大 6

图4：2008年医疗服务与保险行业的市场反应 6

图5：历次大选结果与民调/博彩市场预测的差异 7

图6：不同选举“意外”后，标普500指数的市场表现 8

图7：2016年，选举“意外”带来市场反转 8

图8：2020年，市场已提前定价拜登当选 8

图9：2017年，撤销医改法案失败的冲击 9

图10：2017年，撤销医改法案失败的冲击 9

图11：税改法案推进期间标普500指数的市场表现 9

图12：2016年特朗普第一任期内“选举交易”的演绎 10

图13：特朗普与哈里斯政策差异对资产价格的潜在影响 10

图14：6月27日与拜登辩论前后权益表现 11

图15：6月27日与拜登辩论前后汇率表现 11

图16：6月27日与拜登辩论前后铜油表现 11

图17：6月27日与拜登辩论前后黄金表现 11

图18：9月10日与哈里斯辩论前后权益表现 12

图19：9月10日与哈里斯辩论前后汇率表现 12

图20：9月10日与哈里斯辩论前后铜油表现 12

图21：9月10日与哈里斯辩论前后黄金表现 12

图22：从辩论日超额收益率来看，特朗普交易潜在利多的行业 13

图23：特朗普胜率与美元指数表现 13

图24：特朗普胜率与纳斯达克指数表现 13

图25：2016年底，美债收益率快速上行 14

图26：2016年11月8日至年底的资产表现 14

图27：特朗普任内，新能源补贴上涨 15

图28：美元在储备和支付中的份额并未下降 15

图29：2022年以来，仅中日俄大幅减持美债 15

图30：当下，美国库存井已处历史相对低位 15

图31：特朗普与哈里斯胜率的相对变化 16

图32：美股市场近期的结构性表现 16

图33：特朗普交易潜在利多的行业 16

图34：特朗普交易潜在利多的行业 16

图35：选情变化各阶段的超额收益率 17

图36：选情变化各阶段的超额收益率 17

图37：近90个交易日，各行业表现与特朗普胜率的相关性 17

图38：与特朗普胜率较相关的美股行业 18

图39：与特朗普胜率负相关的美股行业 18

图40：综合来看，特朗普潜在利多的行业 18

图41：综合来看，特朗普潜在利空的行业 18

图42：特朗普减税对美股各行业有效税率的影响 19

图43：特朗普全国民调追平哈里斯 20

图44：特朗普胜选概率达到61% 20

图45：摇摆州民调，特朗普领先优势扩大 20

图46：特朗普集团近期大幅上涨 20

图47：历史上博彩的准确率 21

图48：历史上民调的准确率 21

图49：历史上选举结果反转时的市场表现 22

图50：历史上低悬念下的胜选交易延续性较弱 22

图51：特朗普与哈里斯政策实施难度，税收领域多数政策需要立法 22

图52：特朗普与哈里斯政策实施难度 23

图53：拜登第一任期内经济承诺兑现较差 23

图54：特朗普第一任期竞选承诺兑现情况 23

图55：长期来看，“特朗普冲击”对资产价格的影响并不显著 24

图56：哈里斯的加税政策主张对美国经济的影响偏负面 24

图57：美国企业税率长期下降 25

图58：特朗普经济政策的综合影响 25

2024年美国大选即将尘埃落地，但“特朗普交易”对部分资产的影响仍存争议。资产价格表现中“特朗普交易”的应有之义、选举落地后可能的市场演绎？供参考。

一、历史上“选举交易”如何演绎？四季度交易选举“意外”，后续交易政策推进

历史回溯来看，“选举交易”通常分三个阶段进行：选举前交易一方胜选优势的快速变化、选举后交易结果的“意外”、政策落地与否决定交易延续性/反转。

第一阶段，当一方胜选优势快速扩大/收窄时，“选举交易”会提前开启。美国大选分党内初选和总统选举两步进行，初选通常在8月底左右结束，彼时两党候选人及其政策逐步清晰，市场也逐步开启对“政策差”的交易。1）以2004年布什VS克里为例，对传统能源