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ESG、经营环境不确定性与企业价值

冯攀攀（博士）付娅棋

（郑州轻工业大学经济与管理学院河南郑州450002）

【摘要】文章以2009—2021年我国沪深A股上市公司的年度数据为样本，采用双向固定效应模型，实证检验了ESG、经

营环境不确定性与企业价值之间的关系。研究发现，ESG表现促进了企业价值的提升，经营环境不确定性负向调节

ESG与企业价值之间的关系；进一步分析发现，ESG的价值创造在非国有企业、非重污染行业以及融资约束较低的企业

中更为显著；经营环境不确定性的负向调节作用在国有企业、非重污染行业以及融资约束较高的企业中更为显著。基

于以上结论，文章从ESG表现的视角出发，为实现企业绿色治理、推动企业可持续发展，提出相应的对策与建议。

【关键词】ESG；经营环境不确定性；企业价值

【中图分类号】F425；F272.3；F270【文献标识码】A【文章编号】1002-5812（2024）13-0011-08

一、引言企业价值之间的关系又会发生怎样的变化？而这种调节效

党的二十大报告提出，要推动绿色发展，促进人与自然应在所有制不同、行业性质不同以及融资约束不同的企业

和谐共生，站在人与自然和谐共生的高度谋划发展。长期中又会有什么样的差异？

以来，公司治理的目标更多在于改善企业的经营状况、提高为对上述问题进行有效的分析，本文选取沪深A股

市场绩效，从而谋取更多利润，但在高质量发展的背景之2009—2021年上市公司为研究对象，以其财务数据为依托

下，企业作为社会经济的重要组成部分，应积极推动我国社构建面板数据，结合Stata软件分析企业ESG表现、经营环

会经济向绿色发展转型。绿色发展的基本目标是实现经境不确定性与企业价值之间的关系。对企业加快推进上市

济、社会和环境的可持续发展，这为ESG在我国的进一步公司ESG表现评价体系的完善和企业从ESG表现的角度

发展提供了契机。在此背景下，将公众利益融于公司价值努力，从而促进企业价值的提升，实现企业绿色治理以及推

体系中的ESG理念得到社会各界的广泛推崇，企业逐渐开动企业可持续发展，提出相应的对策与建议。

始意识到ESG风险管理的重要性。二、理论分析与研究假设

近年来，在我国政府、资本市场和社会公众的日益关注（一）国外文献综述

下，围绕ESG话题的研究成了学术界的热点。学者从不同国外学者较早就开始了对企业社会责任相关问题的研

角度出发，致力于探索ESG在我国背景下的影响。关于究。从企业社会责任（CSR）到ESG评级，涉及范围较广，也

ESG实践能否为企业创造价值的研究，国内学者的实证研更有深度。但关于企业的ESG活动是否真的对企业财务

究结果集中在ESG表现能改善企业的财务绩效、促进企业成果产生积极影响的争论仍在继续（Fatemietal.，2018）。

价值的提升，这与国外大多数学者的研究结论相同。除此Duque-Grisalesetal.（2021）以拉丁美洲跨国公司为样本，发

之外，也有不少学者对ESG的价值创造做了更深层次的挖现ESG评分与财务绩效呈现显著负相关关系。Sassenetal.

掘，对ESG促进企业价值的作用机制进行了研究，其内容（2016）基于欧洲企业样本，从系统风险、特质风险和总体风

包括良好的ESG表现可以通过降低企业融资成本、推动企险三个角度研究了环境、社会和治理因素对企业风险的影

业研发投入等促进企业的价值创造。响，结果表明更高的社会维度绩效，有可能通过降低企业风

市场环境变幻莫测，人们需求的多样化加剧了企业间险来增加企业价值。

的竞争，使企业面临的生存