从美国困境看全球经济及中国应对策略：攻守切换.pptxVIP

2共和党和民主党对于美国最大的差异在于逆全球化和全球化，总体我们划分为三种可能：若美国全球化延续，则海外通胀偏强，中国加速复苏。若美国激进逆全球化，则美国通胀上行，中国一方面或将强力刺激经济，不排除重启债务周期的可能，另一方面中国全球化进程或将提速。若美国温和逆全球化，则中美关系或有缓和，但总体外需不强的情况下，中国复苏节奏偏慢。对应大类资产表现和交易策略：民主党全球化对应“海外再通胀+中国复苏”交易；美元走弱，美债震荡，道指偏强，商品走强，A股建议关注制造+消费。共和党激进逆全球化对应“扩内需+高端制造全球化”交易；美元先升后落，美债上行，道指强纳指弱，黄金走强，A股建议关注地产消费+高端制造，工业品下行黄金上行。共和党温和逆全球化对应“化债控风险+核心资产”交易；美元震荡，美债震荡，美股上行，A股建议关注消费电子+光伏锂电，工业品震荡黄金下行。风险提示：中美博弈加剧；美国经济“硬着陆”；中国财政发力偏弱

3商品消费力上行制造业人力成本上行资本流入中国美国大选扰动的推演民主党共和党+共和党-全球化降息，宽信用中国无需额外政策刺激中国经济延续复苏先制造，后消费激进逆全球化非美需求走弱非美通缩制造业回流移民收紧低端劳动力供给减少劳动力涨价服务业通胀住房、汽车制造发展原全球化企业竞争加剧部分全球化美股承压中低收入人群收入增速上行企业减税，加关税温和逆全球化美国延续自然经济周期小幅加杠杆对冲衰退风险中美关系或有缓和贸易逆差收敛，财政偏紧高端制造合作资料来源：华福证券研究所绘制

共和党逆全球化和不确定因素较多民主党或延续全球化，助推全球制造业复苏大选结果对于美国经济模式的推演交易节奏和大类资产表现风险提示目录4

5特朗普政策主张及预计影响共和党政策主张预计造成的影响：逆全球化，居民收入上行，服务业通胀上行，商品通胀上行资料来源：D、CRFB、taxfoundation、FT、新浪财经、环球零碳、Politico、Apnews、Macromicro，华福证券研究所政策领域特朗普政策主张预计影响税收降低税率企业利润增加，员工收入上行，劳动力成本上行，服务业通胀上行，利率上行，财政压力上升贸易1、若他国对美商品征收高关税，美国将实行相同比例的关税2、对所有进口商品征收10的基本关税，并对中国加征关税3、对中国、欧盟、加拿大和墨西哥等多个国家和地区的钢铁和铝制品实施高额关税商品涨价，商品需求走弱，滞胀压力上升能源与环境政策1、回归石油、天然气等传统能源，增加化石燃料的投资2、计划废除拜登政府的气候法案，退出巴黎协定3、恢复能源独立，取消限制美国能源生产的民主党规定新能源发展已成趋势，当年特朗普扩产页岩油时期新能源还未成气候，当前再度扩产旧能源是否可行并未可知货币考虑在第二任期内通过贬值美元来扭转贸易逆差美元信用走弱，美债利率上行，财政承压移民1、取消非法移民子女的自动获得美国国籍的权利2、毕业于美国大学的外国学生自动获得绿卡3、严格控管、强力打击非法移民低成本劳动力供给减少，工资通胀压力上行医疗保健反对奥巴马医改，取消医疗企业征税医疗企业利润改善

65%7%9%11%13%15%17%19%21%100001500020000250003000035000400004500050000 23%2005-102006-072007-042008-012008-102009-072010-042011-012011-102012-072013-042014-012014-102015-072016-042017-012017-102018-072019-042020-012020-102021-072022-042023-012023-102024-07美国进口中国（12MA,百万美元）进口中国份额（12MA,右轴）中美贸易摩擦开-120000-100000-80000-60000-40000-2000001992-011993-031994-051995-071996-091997-111999-012000-032001-052002-072003-092004-112006-012007-032008-052009-072010-092011-112013-012014-032015-052016-072017-092018-112020-012021-032022-052023-07美国:贸易差额:季调高关税并未收敛美国贸易逆差（百万美元）对华关税的确遏制了美国进口中国商品的份额关税并没有明显减少美国的总贸易赤字，但却成功地转移了与中国的直接贸易。随着进口总额的上升，关税最终导致进口商从中国供应商转向其他国家的供应商，而不是推动国内生产激增。资料来源：wind、Bloomberg，华福证券研究所

7为更清晰地