再通胀政策系列3：政策脉络与要会梳理.pptxVIP

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告政策拐点已过：924国新办新闻发布会和926政治局会议明确信号，政策路径或将从中性托底转向围绕货币财政展开的再通胀。政策发力的掣肘在于发展与安全的权衡，底线思维下政策战略性转向稳增长为主的总量刺激。随着924会议部署货币、地产、金融一揽子刺激政策，以及926政治局会议超预期讨论经济。我们认为政策拐点已经显现，政策路径逐渐从中性稳增长转向乐观假设下围绕货币和财政展开的再通胀政策，往后看政策预期落空的可能性越来越小。（详见前期报告《政策拐点的深意》）货币率先发力，财政跟进到经济基本面改善仍需时间，剩余流动性大概率低位逆转上行。当前货币政策已率先发力，9/24降准50bp，10/21降息25bp，我们认为未来半年内有望看到货币宽松的持续发力，降息幅度或在50-100bp，由此带来M2的快速回升，实体经济需求来看，从央行货币宽松带动货币供给增加到实体需求改善存在2-3个季度时滞，一方面，财政政策审批流程多，落地推进相比货币政策更慢，另一方面，从政策发力→基本面改善需要时间，因此实体经济需求通常滞后于货币供应增加。未来6个月货币先行和基本面的时滞或将带来短期剩余流动性的扩张。（详见前期报告《剩余流动性盛宴——策略周聚焦》）剩余流动性扩张将是未来6个月市场重要影响因素，小盘成长行情或将进一步加强。股市长期是称重机，而短期更可能是追逐弹性的投票器，在明年4月季报前，未来6个月进入业绩空窗期，剩余流动性扩张或将成为市场重要影响因素。在货币率先发力，财政跟进和基本面改善存在时滞的背景下，剩余流动性有望进一步扩张，当下的小盘成长行情或将进一步加强。行业配置：关注北证、中小成长风格，行业关注军工、TMT、并购主题。剩余流动性扩张，小盘成长占优，板块关注北证、科创，大小盘关注国证2000、微盘股指数，成长价值关注国证成长、申万高市盈率指数。剩余流动性充裕的利好行业：小市值、高流通占比、高成长，集中在电子（光学光电子等）、计算机（计算机设备、软件开发等）、传媒（广告等）、医药（化学制药）、电力设备（风电）。2政策拐点已过，货币先行，财政基本面滞后，6个月内剩余流动性大概率拐点向上 数据来源：共产党员网，全国人大网，华创证券

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证券研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载41、未来6个月国内外重要会议/事件日历数据来源：共产党员网，全国人大网，华创证券注：橙色为国内党中央层面重要会议/事件，灰色为全国人大、政协、国务院及地方政府层面重要会议/事件，蓝色底纹为海外重要会议/事件。未来6个月国内外重要会议/事件日历上旬中旬下旬不确定时间但可能召开的会议2024年11月11月4日-8日十四届全国人大常委会第十二次会议11月5日 11月6日-7日美国总统大选美联储议息会（投票日） 议11月13日-15日11月18日-19日2024年APEC G20领导人峰峰会在秘鲁召会在巴西里约开 热内卢举行11月下旬中央政治局会议12月12月上旬中央政治局会议（讨论经济）12月15日左右中央经济工作会议12月17日-18日美联储议息会议1月1月下旬中央政治局会议1月28日-29日美联储议息会议1月下旬-2月地方“两会”陆续召开中央财经委会议每年召开2-3次，2024年仅2月召开1次2月中旬2025年2月1月下旬-2月地方“两会”陆续召开国务院全体会议（讨论拟提请全国人大审议的政府工作报告）2月下旬中央政治局会议中央深改委会议平均2-3个月召开1次，8月以来未召开3月3月中上旬全国“两会”召开3月18日-19日美联储议息会议3月下旬中央政治局会议4月初4月下旬4月总理召开经济形势专家和企业家座谈会中央政治局会议（讨论经济）

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证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载924国新办新闻发布会和926政治局会议明确信号，政策路径或将从中性托底转向围绕货币财政展开的再通胀。政策发力的掣肘在于发展与安全的权衡，底线思维下政策战略性转向稳增长为主的总量刺激。随着924会议部署货币、地产、金融一揽子刺激政策，以及926政治局会议超预期讨论经济。我们认为政策拐点已经显现，政策路径逐渐从中性稳增长转向乐观假设下围绕货币和财政展开的再通胀政策，往后看政策预期落空的可能性越来越小。