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证券研究报告
锂电板块3Q24业绩总结
——步入复苏阶段，“超预期”公司频出
2024/11/3
国金电新汽车团队专注产业链深度研究
分析师：陈传红执业编号：S0740519120001
1
行业趋势及观点
✓电池投资时钟理论：3Q24行业库存及稼动率周期步入回升通道。根据电池投资时钟，在板块触底阶段迎接的是龙
头行情，3Q24电池、结构件、三元正极等环节龙头业绩超预期，龙头逻辑兑现中。此外，部分龙一产能利用率较
高环节龙二边际向好，如电池环节等。
✓库存稼动率分析：行业触底回升，步入复苏阶段。1）库存周期：我们将锂电库存周期分为“主动补库-被动补
库-主动去库-被动去库”四个阶段，1Q22-1Q24，行业经历为期两年的“主动去库”，1-3Q需求及库存同比触底
回升（1Q24/2Q24/3Q24行业营收同比增速分别为8%/-13%/-13%，库存同比增速分别-26%/-11%/-5%），步入“被
动去库”至“主动补库”复苏阶段。
1.50
1.00
图表：利用锂电板块
锂电板块营业收入累计同比产成品存货同比划分
0.50
锂电板块产成品存货同比库存周期
（2014-2024年）
0.00
4444555566667777888899990000111122223333444
1111111111111111111111112222222222222222222
QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ
1234123412341234123412341234123412341234123
(0.50)第一轮第二轮第三轮第四轮
1Q14-3Q154Q15-1Q172Q17-4Q201Q21-？
资料来源：Wind、国金证券研究所2
行业趋势及观点
✓库存稼动率分析：行业触底回升，步入复苏阶段。2）稼动率周期：2024年1-3Q电池/隔膜/三元正极/铁锂正极/
负极/电解液从2月的18%/46%/40%/28%/53%/17%回升至9月的33%/63%/53%/50%/50%/33%，除负极Q3集中投产供需
短期承压，各环节稼动率均保持修复。
✓部分环节二线稼动率超过龙头。除电池、隔膜以及铁锂正极环节头部公司2-3Q均保持较高稼动率，三元正极整体
处在弱复苏外，负极、电解液稼动率出现分化。负极环节尚太
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