2024年9月机构行为思考：机构增配地方债、同业存单，交易型机构暂避信用债.docx

9月债券供给加速，地方债是主力

2024年9月，债券托管余额为167.0万亿元，同比增速为11.3%，较8月提升0.5个百分点。9月新增托管规模为2.0万亿

元，较季节性多增7068亿元。

图表1 9月债券托管量同比增加11.3%，增速较8月提升0.5个百分点

新增托管量（亿元） 托管量同比增速（%）

16%

14%

12%

10%

8%

6%

4%

2%

24/0524/0424/0324/0224/0123/12

24/05

24/04

24/03

24/02

24/01

23/12

23/11

23/10

23/09

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23/07

23/06

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23/04

23/03

23/02

23/01

22/12

22/11

22/10

22/09

30000

25000

20000

15000

10000

5000

24/0924/08

24/09

24/08

24/07

24/06

资料来源：,

从券种看，地方债、同业存单较季节性多增，国债较季节性少增。9月利率债新增1.6万亿1，较季节性多增5930亿元，其中

地方债新增1.2万亿，较季节性多增1.0万亿，是本月供给主力；国债较季节性少增2627亿元。1-7月地方专项债发行进度偏慢，10月底前需完成已安排的3.9万亿的专项债发行2，因此8月以后专项债发行提速。按口径，9月地方专项债净融资10120亿元，占全年总额度的28.4%；其中新增专项债9741亿元。信用债3托管余额下降628亿元，较季节性少增2026

亿元，其中企业信用债余额下降763亿元，较季节性少增1344亿元；9月金融债新增456亿元，较季节性少增422亿元。

信用债维持低速发行，一方面因为8月下旬以来市场有所调整，信用债发行难度上升；另一方面9月是金融债到期高峰，同

时收益率快速上行导致发行成本偏高，金融债净融资降至今年4月以来最低值。9月同业存单净融资增加4992亿元，较季节性多增3164亿元。一方面，银行以季度维度调节存单供给，7-8月存单发行规模均低于季节性，9月供给需要集中发行；另一方面，8月以后利率债供给放量，银行负债较为紧张，9月大行融出余额均值水平较8月下降6.7%（2201亿元），对同业存单的需求增加。

1包含国债、地方债、政金债、政府支持债券。

2据财联社10月8日报道，发改委相关负责人表示，将督促有关地方到10月底完成今年剩余的约2900亿元地方政府专项债额度的发行。

3包含企业信用债、金融债券、可转可交债、ABS、REITs。

图表2 地方债、同业存单较季节性多增，国债较季节性少增（亿元）

14000

12000

10000

8000

6000

4000

2000

0

2024年9月增量 季节性因素

(2000) 国

债

地 政 政 信 金 可 同

REITsABS方 策 府 用 融 转 业

REITs

ABS

政 性 支 债 债 可 存

府 金 持 券 交 单

债 融 债 债

债 券

资料来源：,

图表3 国债净融资额（亿元） 图表4 地方债净融资额（亿元）

资料来源:，；

注：1、债券发行与到期统计口径；2、24年10月数据截至10

月22日。

资料来源:，

注：1、债券发行与到期统计口径；2、24年10月数据截至10

月22日。

图表5 政策金融债净融资额（亿元） 图表6 利率债净融资额（亿元）

资料来源:，；

注：1、债券发行与到期统计口径；2、24年10月数据截至10

月22日。

资料来源:，；

注：1、包含国债、地方债、政策金融债、政府支持债券，央票；2、

债券发行与到期统计口径；3、24年10月数据截至10月22

日。

图表7 NCD净融资额（亿元） 图表8 金融债净融资额（亿元）

资料来源:,

注：1、债券发行与到期统计口径；2、24年10月数据截至10

月22日。

资料来源:，

注：1、债券发行与到期统计口径；2、24年10月数据截至10

月22日。

从投资机构行为看，增配地方债、同业存单，交易型机构暂避信用债

9月新增托管规模2.0万亿元，较季节性多增7068亿元。商业银行仍是增持主力，单月增持1.3万亿元，较季节性多增2645

亿元；此外，非法人产品增持4513亿元，剔除统计口径调整的影响后，较季节性多增5