贝斯美二甲戊灵领先企业，碳五新材料驱动成长.docx

目录

贝斯美：二甲戊灵领先企业，布局碳五新材料 4

贝斯美——深耕二甲戊灵产业链，布局碳五新材料 4

股权结构清晰，陈峰为实际控制人 5

业绩受行业周期波动影响 6

二甲戊灵需求稳定，公司具备产业链一体化优势 11

二甲戊灵是重要的选择性除草剂，需求稳健增长 11

供给高度集中，公司具备产业链一体化优势 12

二甲戊灵供给高度集中，巴斯夫和贝斯美为核心厂商 12

产业链一体化优势，关键原材料自产 13

二甲戊灵当前价格处于历史低位 14

碳五新材料逐步投产，持续贡献业绩增量 15

国内碳五处于起步阶段，发展前景良好 15

公司戊酮装置已于今年投产，未来发展可期 17

戊酮装置已于今年投产，奠定公司国内碳五综合利用领域领先地位 17

以戊酮装置为基础，逐步向产业链下游延伸 17

正戊烯及下游：1,2-戊二醇、特种聚氨酯产、拟薄水铝石 18

环戊烯及下游：电子级环戊酮、二氢茉莉酮酸酯、戊二醛 20

3.2.2.3. 2-戊酮：2-戊酮肟 21

异戊烯：频哪酮 21

双环戊二烯：COC 22

收购捷力克100%股权，农药出海蓄势待发 24

收购捷力克股权，推动农药出海战略布局 24

宁波捷力克是国内领先的农药出口企业 24

盈利预测 26

风险提示 29

图表目录

图1：公司主营业务布局 4

图2：公司发展历程 5

图3：公司股权结构 5

图4：公司营业收入（亿元）及同比 6

图5：公司归母净利润（亿元）及同比 6

图6：公司营业收入结构（亿元） 7

图7：公司毛利结构（亿元） 7

图8：公司毛利率情况 8

图9：公司期间费用率 8

图10：公司归母净利率 8

图11：公司经营活动现金流、资本支出与自由现金流（亿元） 9

图12：公司债务融资现金流情况（亿元） 9

图13：公司股权融资现金流情况（亿元） 10

图14：公司资产负债率 10

图15：二甲戊灵结构式 11

图16：2019年全球前20名除草剂销售额（亿美元） 12

图17：2003-2020年全球二甲戊灵销售额 12

图18：3,4-二甲基硝基苯路线合成二甲戊灵 13

图19：二甲戊灵原药价格走势（万元/吨） 15

图20：我国乙烯产能 15

图21：我国裂解碳五产能 15

图22：日本瑞翁最大限度地利用C4和C5馏分 16

图23：公司戊酮装置产品上下游产业链 17

图24：公司向碳五产业链下游延伸布局情况 18

图25：中国1,2-戊二醇产业链结构 19

图26：2012-2023年中国聚氨酯产量（万吨） 19

图27：聚氨酯应用领域 19

图28：拟薄水铝石 20

图29：γ-Al2O3晶型结构 20

图30：异戊烯法频哪酮合成方法 22

图31：频哪酮在医药领域的用途 22

图32：2021年我国COC/COP下游应用占比 23

图33：COC应用领域 23

图34：捷力克发展历程 24

图35：捷力克营业收入情况 25

图36：捷力克扣非归母净利润情况 25

图37：2023H1捷力克营业收入各地区占比 25

图38：捷力克业务范围 25

图39：分出口模式主营业务收入（亿元） 26

图40：分出口模式毛利率 26

表1：主要产品产能 4

表2：二甲戊灵与同类型苗前选择性除草剂对比情况 12

表3：二甲戊灵全球竞争格局 13

表4：公司二甲戊灵产业链主要产品生产技术情况 14

表5：国内碳五装置 16

表6：公司年产8500吨戊酮系列新材料项目产品情况 17

表7：全球主要COC/COP生产企业 23

表8：捷力克主要产品 24

表9：捷力克业绩承诺 25

表10：公司细分业务盈利预测 26

表11：公司总业务盈利预测 28

表12：可比估值（市值截止到2024年10月25日） 28

贝斯美：二甲戊灵领先企业，布局碳五新材料

贝斯美——深耕二甲戊灵产业链，布局碳五新材料

公司长期深耕二甲戊灵产业链，为国内最大的二甲戊灵原药生产企业。2003年，公司前身绍兴贝斯美化工有限公司成立，主要生产4-硝基邻二甲苯，核心客户为中国和印度几家生产二甲戊灵的企业。2009年，公司遭遇了因原材料价格上涨和市场竞争加剧而引发的经营危机，面对困境，贝斯美积极调整战略，转而开拓二甲戊灵生产，其子公司所需的中间体尽量由自己消化。2010年，公司将二甲戊灵的生产工艺由间歇式转变为连续式，大幅提高了生产效率和产品质量。经过多年发展，公司已经成为国内仅有的具备二甲戊灵原药、中间体、制剂全产业链生产研发能力的农药企业。公司使用大宗化工原材料邻二甲苯通过低温连续硝化