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2024年第2期安徽商贸职业技术学院学报No.2June.,2024

第23卷总第90期JournalofAnhuiBusinessCollegeVol.23GeneralNo.90

控股股东股权质押、内部控制与企业ESG表现

杨永杰，杨薏蒙

（甘肃政法大学商学院，兰州730070）

摘要：选取2013—2022年上市公司为样本，通过构建有调节的中介模型对控股股东股权质押与企业ESG表现之间的关系

进行实证检验。研究发现：控股股东股权质押会抑制企业的ESG表现，且这一结论在经过遗漏变量、反向因果关系和样本选择

偏误的检验后仍然稳健；在非国有企业以及股权集中度较高的企业中控股股东股权质押对企业ESG表现的抑制作用更为显著；

控股股东股权质押通过拉低企业内部控制质量降低企业ESG表现，融资约束负向调节内部控制的中介作用。

关键词：控股股东股权质押；企业ESG表现；内部控制；融资约束；有调节的中介

中图分类号：X322；F275；F832.51文献标识码：A文章编号：1671-9255（2024）02-0039-08

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结构损害公司利益；另一方面，上市公司具有非

一、引言

常高的“壳”价值，当股票价格跌破强制平仓线时，

在全球经济快速发展的背景下，环境保护与经股东的控制权会受到严重影响，导致控股股东采取

济增长之间的冲突变得愈加明显，促进生态文明建措施以防止强制平仓，如信息管理和向上盈余管理

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设和可持续发展成为世界各国共同关注的重点议来稳定或提升股价以维护控制权。ESG是一项典

题。ESG理念自2004年由联合国环境规划署首次提型的长期行为，普遍具有前期成本高收益低、周期

出后，如今已经成为全球主流投资理念。作为衡量长和风险大的特征。在股权质押的背景下，以攫取

企业在环境、社会和治理三个方面绩效的非财务评控制权私利和实现股价在短期内稳定为目的的控

价体系，ESG的重要性日益凸显。ESG旨在提升企股股东与企业ESG责任履行之间存在必然的矛盾。

业的社会责任感，为企业实现可持续发展提供坚实通过2013—2022年中国A股市场上市公司的

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的基础。截止到2022年底，全球可持续基金总经验数据，本文实证检验了控股股东股权质押与企

资产规模达2.744万亿美元，与此同时，在我国实业ESG表现之间的关系。可能的边际贡献在于：第

施的双碳政策驱动下，ESG投资在我国的发展也步一，探讨内部控制对控股股东股权质押和企业ESG

入快车道。《中国责任投资年度报告2022》显示，表现的机制作用，为控股股东股权质押与企业ESG

我国ESG投资市场迅速扩大，2022年规模突破24.6表现的研究领域提供了新的视角；第二，结合有调

万亿人民币，较2020年增长约80%。积极践行ESG节的中介效应，对于“控股股东股权质押—内部控

理念，不仅能够提高企业创新产出、改善企业经营制—企业ESG表现”路径，分析融资约束的调节作

效率，还可以提升企业可持续发展能力，实现价值用；第三，依照产权性质和股权结构差异进行多维

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创造。度的检验，考察中国情境下控股股东股权质押对企

近年