固定收益点评：市场情绪修复，如何影响“固收与”？.docx

内容目录

TOC\o1-1\h\z\u1、规模：略有回落 4

2、业绩：均表现突出 6

3、纯债：久期策略仍受青睐 7

4、转债股票：持续稳健配置 9

5、总结 11

6、风险提示 12

图表目录

图1：“固收+”基金规模变动（单位：亿元） 4

图2：不同类型基金规模变动（单位：亿元） 4

图3：“固收+”基金规模增减变化（除当季新发行） 5

图4：“固收+”基金每季度新发行数量及规模 5

图5：“固收+”基金规模Top20基金公司的规模占比及变化 5

图6：2024Q3基金规模变动前10名及其必威体育精装版风险资产仓位 6

图7：不同“固收+”基金区间回报中位数（%） 7

图8：不同“固收+”基金区间最大回撤中位数（%） 7

图9：所有“固收+”基金杠杆水平变化（%） 8

图10：所有“固收+”基金纯债持仓占净值比重（%） 8

图11：所有“固收+”基金不同债券持仓占净值比重（%） 8

图12：所有“固收+”基金重仓各期限国债的规模占债券市值比（%） 8

图13：所有“固收+”基金重仓各评级信用债的规模占债券市值比（%） 8

图14：所有“固收+”基金重仓各期限信用债的规模占债券市值比（%） 8

图15：所有“固收+”基金转债持仓占净值比重（%） 9

图16：所有“固收+”基金所持进入转股期转债的数量分布（按转债价格） 9

图17：所有“固收+”基金股票持仓占净值比重（%） 10

图18：各类“固收+”基金持有重仓股所在行业情况（%） 11

2024年三季度，股市走出了触底反弹的“V型”行情，其中，在政策的加持下，顺周期板块（如房地产、家电）以及非银板块表现突出。债市方面，持续表现较弱的经济基本面数据，导致债市利率在7月至9月中旬快速下行，但受政策组

合拳的影响，在9月末出现较大幅度的反弹。

那么，在这样的市场环境下，“固收+”基金规模有何变化？业绩表现如何？在资产配置上又有哪些调整？

1、规模：略有回落

2024年三季度，“固收+”基金整体规模回落。截至2024年9月30日，“固收

+”基金共有1682只，合计规模1.79万亿元，较2024年6月30日减少6.72%。

从各细分种类来看，各类型的“固收+”基金规模均有不同程度的回落。从整个基金市场来看，三季度股票型基金规模扩张，环比增速达到8.40%，而纯债型基金规模则出现回落。

背后的主要原因可能有二：一方面，九月末举办的国新办发布会出台了包括降准、降息、降存量房贷利率、创新货币工具支持股票市场发展等一系列刺激政策，市场情绪明显得到提振，股市快速上涨，投资者对高股票仓位的偏股型品种需求量增加。另一方面，在股债跷跷板效应下，债市收益率同时出现快速上行，导致理财出于降低波动的目的赎回纯债型和偏债型产品，债基和“固收+”基金规模下降。

图1：“固收+”基金规模变动（单位：亿元） 图2：不同类型基金规模变动（单位：亿元）

资料来源：、

注：本文的“固收+”基金包括一级债基、二级债基，以及最近3年中，各期股票市值占基金总资产的比例均小于30%的偏债混合基金和灵活配置基金。

资料来源：、

注：股票型基金包括普通股票型和偏股混合型基金，纯债型基金包括中长期纯债基金和短期纯债基金

具体来看，“固收+”基金存量及新发规模均有所下滑。（1）存量产品方面，二季度存量的“固收+”基金净赎回规模为1457.95亿元。（2）新发产品方面，2024年三季度共发行18只“固收+”基金，对应季末规模在166.98亿元，较二季度减少

325.09亿元。

图3：“固收+”基金规模增减变化（除当季新发行） 图4：“固收+”基金每季度新发行数量及规模

资料来源：、 资料来源：、

从基金管理公司来看，华夏基金、广发基金、国寿安保等机构的在管规模占比明显增加。截至2024年9月30日，易方达管理的“固收+”基金规模为1887.82

亿元，占全部“固收+”基金市场规模的比重为10.53%，较6月底减少0.27个百分点。而华夏基金、广发基金、国寿安保等机构所管“固收+”基金规模占比则有明显增加，相较于二季度末，占市场规模的比重分别抬升了0.94个百分点、

0.23个百分点和0.21个百分点。

图5：“固收+”基金规模Top20基金公司的规模占比及变化

资料来源：、

从单个基金角度来看，规模增长较多的产品普遍在保持较强风险控制能力的同时，也获得了不错的收益。2024年三季度，基金规模变动排名Top10的“固收

+”基金中，