煤炭开采-行业周报：多重积极因素累积，坚定看好不动摇.docxVIP

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证券研究报告|行业周报

2024年10月27日

煤炭开采

多重积极因素累积，坚定看好不动摇

行情回顾（2024.10.21~2024.10.25）：

中信煤炭指数3,741.57点，上涨0.12%，跑输沪深300指数0.68pct，位列中信板块涨跌幅榜第26位。

重点领域分析：

本周动煤价格稳中略涨，焦煤稳中偏弱运行。截至10月25日，北港动煤报收858元/吨，周环比+2元/吨；CCI柳林低硫主焦1630元/吨，周环比-140元/吨。

积极因素一：多数公司业绩略超预期。本周，中煤能源、新集能源、平煤股份、兖矿能源、中国神华、山煤国际等公司相继发布2023年三季度报告，多数公司Q3单季业绩环比呈现改善局面（成本端多呈现下降），表现略超市场预期，随着煤价的触底，煤企业绩相对底部或已探明，在此背景下，煤企股息率依旧相当可观，后续若煤价上行，将带动煤企业绩、估值双击。

积极因素二：“股票增持回购再贷款”助力煤企估值重塑。在9月24日举办的新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜在会上表示“创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票”。我们判断此举（1）降低融资成本，提高效率；（2）稳定资本市场，提振市场信心；（3）有利于高股息公司策略。对于具有高股息特征的煤炭板块而言，股息率高于4%的煤炭企业在2.25%借款利率下具有明显“利差收益”，叠加煤炭企业账面现金充沛和较低的资本开支需求，

煤炭上市公司提高分红比例和回购频率的意愿有望明显增强，进一步增强资本市场形象和市值水平，煤炭企业价值重估远未结束。

积极因素三：底层逻辑大转变，“弱现实、强预期”逐步向“强现实、强预期”转变。节前，多箭齐发，9月24日央行发布一揽子增量政策，9月26日政治局会议再释放政策利好信号，9月27日央行降准降息。10月12日，财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，并答记者问。此番政策组合拳，意味着底层逻辑或已大转变，9.24一揽子金融政策针对的是资产端，本次财政一揽子政策则是针对负债端（地方政府债务与“三保”、房企、居民），并且均是既有着眼当下的资金安排、又有立足长远的制度设计。上述转变意味着偏国内定价的黑色系商品将受到明显提振，配合当下正处产业季节性旺季，我们认为可以乐观，再乐观一点。

动力煤方面，维持上周观点，继续看涨。供应方面，近期降雨鄂尔多斯部分露天煤矿临时生产受限，但晋陕地区部分检修倒工作面煤矿恢复正常，整体产能利用率小幅提升。需求方面，目前煤矿端长协和站台大户采购稳定，多数煤矿产销平衡，价格稳定，近期民用需求尚可，部分冶金化工等补库需求稍有好转，少数性价比高的煤矿拉煤车增多。整体来看，如上周周报所述“我们认为动力煤价格调整已接近尾声，即将止跌，重拾涨势”，目前仍维持该观点，动力煤价格将迎来中期反弹。（1）上述提及的“底层逻辑大转变”，各项政策集中发力，带动化工、建材等非电需求持续回升，对煤价形成有利拉动；（2）港口现货成本偏高，叠加刚性采购需求询货，贸易商挺价情绪渐浓；（3）进入10月下旬后，冷空气活跃，电厂日耗现底部抬升迹象，逐步开启迎峰度冬。在水电出力退坡背景下，预计冬季火电需求将明显好于三季度，同/环比双增，从而对市场带来支撑。

焦煤方面，“以钢定焦”，“弱现实、强预期”逐步转向“强现实、强预期”。本周炼焦煤市场偏弱运行，由于宏观预期偏弱，钢材价格震荡下跌，终端盈利能力受限，打压原料价格意愿强烈，焦炭首轮降价快速落地，下游焦企考虑市场风险多暂缓原料采购，压低厂内库存，中间环节也加快甩货节奏，原料端交易氛围明显降温，煤矿线上竞拍多降价成交或流拍，煤矿坑口签单也逐步承压，煤价降价范围及幅度有所扩大。供应方面，产地个别矿点事故停产，叠加部分煤矿因井下搬迁工作面或其他原因有停减产现象，影响整体供应出现回落。需求方面，当前铁水产量继续回升，对原料需求还有所支撑，但下游焦企由于利润收缩，对原料煤采购积极性较弱，主要以刚需补库为主，对部分高价煤种抵触较强，多数仍持观望态度。整体来看，焦煤仍呈现“以钢定焦”局面，我们始终认为近期的一系列政策意味着底层逻辑或已大转变，后续市场或将由“弱现实、强预期”逐步转向“强现实、强预期”，偏国内定价的黑色系商品将受到明显提振，届时将带动焦煤价格强势上行。