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２０２４年第１期经济与金融

ＥＳＧ表现能够改善企业劳动投资效率吗？

许静怡

（中南财经政法大学金融学院，湖北武汉４３００７３）

摘要：近年来，环境、社会和公司治理（ＥＳＧ）因素对企业发展越发重要。本文研究了ＥＳＧ表现对企业劳动投资效率的

影响。研究结果表明，ＥＳＧ表现显著提高了企业劳动投资效率，在进行变量替换、剔除样本和调整滞后期数的稳健性检验

以及内生性处理后，结论仍旧稳健；异质性分析表明，ＥＳＧ表现对企业劳动投资效率的正向促进关系在人力资本素质较高、

媒体关注度较高、女性高管数量占比较大和高管具有海外背景的公司中显著；机制检验表明：企业拥有良好的ＥＳＧ表现可

以缓解融资约束和降低代理成本，从而提高劳动投资效率。

关键词：ＥＳＧ表现；劳动投资效率；融资约束；代理成本

改革开放后，中国在人口红利的加持下，经济取得了显著增长。人们普遍认为，劳动力是一种关键的生产

［１］

要素，在提高企业竞争力和促进经济发展方面起着至关重要的作用。近年来，在“人口红利”逐渐消退的背景

下，如何更好地协助企业优化人力资源配置，提升人力资本投入效率，已成为理论与实践中的一个热门课题。

２００４年，联合国通过了《ＷｈｏＣａｒｅｓＷｉｎｓ》倡议报告，正式提出ＥＳＧ概念，其中心思想是统筹经济、社会和环

境的可持续发展。关于企业对环境保护、社会责任和公司治理的关注是否会提高劳动投资效率，有两种截然不

［１１］

同的观点。一方面，积极观点认为，ＥＳＧ表现较好的公司更有可能进行提高劳动投资效率的实践。首先，优

先考虑ＥＳＧ问题的公司更有可能吸引和留住重视这些问题的员工，从而提高员工的参与度和生产力。其次，

重视ＥＳＧ表现的公司可能更愿意为员工提供培训和职业发展机会，提高员工满意度，从而提高公司的声誉和

品牌形象，使得公司更容易获得外部融资。此外，企业社会责任信息可以通过减少信息不对称来补充财务信

息，减少股东和管理层以及内外部利益相关者之间的代理冲突，使实际劳动投资更接近最优水平。因此，ＥＳＧ

表现的提高可能会导致更优的劳动力投资水平。另一方面，消极的观点认为，如果管理者过于关注企业社会责

任，过度投资ＥＳＧ计划，从而将资源从重要的劳动力投资中转移出来，即基于社会效益而非经济效益制定劳动

［２］

投资决策，ＥＳＧ表现可能会对劳动投资效率产生负面影响。此外，以提高ＥＳＧ表现为目的的投资可能会加剧

代理问题，即管理者优先考虑自己的利益，为了个人利益而过度雇佣或保留过多的员工，或者为了更宽松的工

作环境而对劳动力投入不足。因此，更好的ＥＳＧ表现可能难以使劳动力投资达到最优水平。

本文的主要贡献如下：第一，本文通过探讨ＥＳＧ表现对劳动投资效率的影响，丰富了有关ＥＳＧ经济后果的

［３－５］

文献。先前的文献发现，ＥＳＧ表现显著影响企业风险、企业价值以及融资成本。然而，ＥＳＧ表现与劳动投资

效率之间的关系尚未得到检验。此外，之前的研究主要关注资本投资效率，本文的研究将重点扩展到劳动和就

业决策。第二，本文补充了企业劳动投资效率影响因素的研究。研究表明，劳动投资效率有许多影响因素，如

融资约束、财务报告质量、环境法规、股价信息和机构投资者。本文研究发现ＥＳＧ表现是影响劳动投资效率的

又一重要因素。第三，本文为发展中国家优化劳动力资源配置提供了政策启示。

作者简介：许静怡（２０００—），浙江金华人，中南财经政法大学金融专业２０２３级硕士研究生。

基金项目：２０２３年中南财经政法大学中央高校基本科研业务费专项中研究生科研创新平台项目资金资助（项目编号：

２０２４１０５４９）。本文系部分研究成果。

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中南财经政法大学研究生论丛２０２４年第１期

一、理论分析与研究假说