电力设备与新能源行业-逆变器行业：储能加持的广阔赛道.pdfVIP

证

券逆变器行业：储能加持的广阔赛道

研

究

报电力设备与新能源行业

告

投资要点：

受益于全球光伏市场高景气度，逆变器需求高速增长

在全球各主要经济体陆续公布了双碳目标的大背景下，光伏行业延续蓬勃

发展的态势具有较高确定性。逆变器作为光伏系统的必要设备，将充分受

益于光伏装机量的提升以及存量市场的替换需求，预计全球光伏逆变器需

行求量将实现2020-2025年16.20%的CAGR，到2025年达到400GW级别，对

业

深应市场规模为800亿左右。

度

行业历经多次洗牌，现存厂商建成动态壁垒

研

究2009年至今，行业已历经至少3次洗牌，大批曾经在行业内具有重要影响力

的海内外厂商主动或被迫退出光伏逆变器业务。现存厂商普遍建设有完备

的全球销售渠道，及时的售后维护响应能力，迅速的产品迭代升级能力。

其中国内领先厂商以更强的成本控制能力和技术迭代速度，较海外厂商竞

争优势明显，目前国内CR6全球市占率60%，仍具有提升空间。

储能业务成为逆变器厂商的第二推动力

储能市场显现出高速增长态势，催生对于储能逆变器的巨大需求。传统逆

变器厂商提前布局储能业务，由于核心技术同源、客户资源相通，在竞争

中占据优势。我们预计到2025年，仅国内市场的风光配储需求就会新产生

近200亿的储能逆变器市场空间。

投资建议：建议关注固德威、阳光电源、锦浪科技

建议关注行业内全球市占率高、渠道建设相对完善、可充分受益于全球光

伏行业高速发展的优质标的：1）阳光电源：新能源领域的电力电子转换

龙头，光伏、风电、储能和电动车领域的电力转换设备均有布局，致力于

打造全球一流的清洁能源整体解决方案提供商。2）锦浪科技：2020年全球

逆变器出货量第6名，专注于中小功率的组串式逆变器研发生产，产能扩张

迅速，在当前分布式光伏市场快速发展的背景下将充分受益。3）固德威：

公司在户用光伏储能业务的布局较早，已经占据先发优势，2019年户用储

能逆变器全球出货量第一。

风险提示：光伏装机不及预期；竞争加剧缩减海外利润空间；IGBT等

关键元件短缺限制产能；国际贸易纠纷影响产品出口

EPS（元）PE（X）CAGR

简称评级

21E22E23E21E22E23E-3

阳光电源2.102.833.6968513940.06%增持

锦浪科技2.353.615.0395624457.63%增持

固德威5.237.389.7871503849.05%增持

来源：Wind，国联证券研究所预测注：股价为2021年9月10日收盘价

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正文目录

1投资聚焦5

2行业概况：轻资产高ROE的优良赛道6

2.1光伏逆变器：连接光伏系统与电网的关键设备6

2.2储能业务的发展成为行业新增长点7

2.3行业特征：轻资产模式运营，重品牌和渠道建设9

3供给端：国产品牌占