流动性与机构行为跟踪19：基金降久期，短端利率或生变.docx

内容目录

货币资金面 6

同业存单与票据 10

机构行为跟踪 13

风险提示 18

信息披露 19

图表目录

图1：理财、货基本周五增加存单配置（亿元） 6

图1：公开市场操作（亿元） 6

图2：央行公开市场操作投放回笼量（亿元） 7

图3：资金利率与7天逆回购利率（%） 7

图4：资金利率本周（10.21-10.25）变化（BP） 7

图5：主要融出方净融入金额（亿元） 8

图6：主要融入方净融入金额（亿元） 8

图7：机构周度（10.21-10.25）融入融出金额与环比变化（亿元） 8

图8：分机构日度资金净融入（百万元） 9

图9：大行/政策行融出规模（亿元） 9

图10：质押回购成交量（亿元） 9

图11：隔夜回购成交占比 9

图12：分机构杠杆率水平（%） 10

图13：广义基金杠杆率与10年期国债收益率变动关系（%） 10

图14：不同银行类型同业存单周度发行情况（亿元） 10

图15：不同期限同业存单周度发行情况（亿元） 10

图16：本周（10.21-10.25）同业存单发行、到期、净融资（亿元） 11

图17：同业存单周度到期规模（亿元） 11

图18：不同银行类型1年期同业存单发行利率（%） 12

图19：不同期限同业存单发行利率（%） 12

图20：SHIBOR利率（%） 12

图21：SHIBOR利率曲线（%） 12

图22：AAA中债商业银行同业存单到期收益率（%） 13

图23：AAA中债商业银行同业存单到期收益率曲线（%） 13

图24：票据利率（%） 13

图25：一周机构现券净买入规模（亿元） 14

图26：基金、理财日频现券净买入规模（亿元） 14

图27：基金、理财周频现券净买入规模（亿元） 14

图28：基金现券日频净买入规模（亿元） 14

图29：理财现券日频净买入规模（亿元） 14

图30：基金现券近三周净买入规模（亿元） 15

图31：理财现券近三周净买入规模（亿元） 15

图32：基金利率债近三周净买入规模分期限（亿元） 15

图33：基金信用债近三周净买入规模分期限（亿元） 15

图34：理财利率债近三周净买入规模分期限（亿元） 16

图35：理财信用债近三周净买入规模分期限（亿元） 16

图36：农村金融机构利率债近三周净买入规模分期限（亿元） 16

图37：农村金融机构信用债近三周净买入规模分期限（亿元） 16

图38：保险利率债近三周净买入规模分期限（亿元） 16

图39：保险信用债近三周净买入规模分期限（亿元） 16

图40：机构周度现券净买入规模分期限（亿元） 17

本周债市小幅回调，基金情绪转弱，农商行抄底配置长债。基金长端利率债出现大幅净卖出，幅度超过国庆后第一周，降久期行为明显，但信用债抛售幅度不大，短期内赎回压力相对可控。农商行本周为长端利率债最大买盘，日均净买入超250亿元，仅低于今年3月底和8月初。

保险增持超长债但较9月底力度有所减弱。一是或源于8-9月在30年国债利率2.4%以上大幅增配了较多超长债，叠加季末考核结束后，季初配置意愿略显不足。二是四季度或有的增量利率债供给仍未定盘，无论是量还是价都需要观望。但目前来看，30年2.36%左右点位也已接近今年最高点，价格对保险仍有一定吸

引力。

同业负债压降或推动新一轮短端行情。若银行的同业负债成本压降，那么存单的性价比就愈加凸显，本周五存单一级发行募集情况较好，二级市场上货基和理财是主要买盘，尤其是以存款和存单为主要配置方向的货基后续可能会出现较大规模存款→存单的转移。后续可能会推动类似于4月禁止“手工补息”后的短

端行情，目前1.95%左右的存单利率可能是顶部区间，具有较高配置价值。

图1：理财、货基本周五增加存单配置（亿元）

货基 理财600

货基 理财

400

200

0

-200

-400

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