食品饮料行业市场前景及投资研究报告：白酒业绩调整，大众品复苏.pdfVIP

证券研究报告·行业三季报综述

白酒业绩调整，大众品复苏食品饮料

表现分化

核心观点维持强于大市

2024Q3板块收入同比+3.5%，增速较Q2环比略有提升，净利润

同比增长2.3%，相较于Q2环比大幅回落。各子版块中白酒营收发布日期：2024年11月05日

普遍降速，大众品表现分化，利润方面，零食保持较快增长，乳

制品利润增速较快，调味品表现较为稳健。

【白酒】：三季报降速压力释放，白酒龙头价值有待重估

【啤酒】：餐饮场景疲软，高端化阶段承压

【乳制品】：渠道调整完成，环比逐步改善

【调味品】：收入环比改善，盈利能力提升

【零食】：量贩零食红利延续但边际降低，公司表现分化

【预加工食品】：餐饮渠道经营承压，增长有所放缓

【软饮料】：礼赠场景疲软，板块盈利能力提升

摘要

白酒：三季报降速压力释放，白酒龙头价值有待重估

白酒消费需求的持续弱复苏，行业进入新一轮调整期，三季度白

酒企业业绩增速出现较大幅度的回落，且分化进一步加剧。整体

上看，高端龙头韧性强均能维持增长，次高端酒企或区域龙头仅

强品牌、强动销者表现较好。24Q3收入增速：高端(+9.59%)次

高端(-0.38%)三四线白酒（-19.11%）区域龙头(-15.16%)。24Q3

净利润增速：三四线（+22.48%）高端（+9.19%）次高端（-

2.04%）区域酒龙头（-37.42%）。

经济刺激提振预期，白酒龙头价值有待重估。由于年初以来行业

景气度偏弱，加之业绩增速的回落，白酒估值持续回落，即使9

月反弹整体估值水平仍然较低。随着经济刺激政策的逐步加码，

10月pmi已重回扩张区间，经济预期有望提振，商务及宴席需求

在经过前期的调整后有望修复，当前烟酒终端已经处于库存低

市场表现

位，需求修复将能快速传导至酒企，龙头白酒价值有待重估。重

点推荐品牌优势突出的贵州茅台，五粮液，泸州老窖，及动销表17%

7%

现优秀的地产酒龙头山西汾酒，古井贡酒，迎驾贡酒，今世缘，-3%

金徽酒等，同时建议关注次高端酒企珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼-13%

酒等。-23%

-33%

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