美国大选前瞻：特朗普交易再度升温.docx

正文目录

10月以来，特朗普交易再度升温 3

特朗普交易2.0前景展望 7

长期看美国大选对大类资产的影响偏中性 9

若特朗普当选，国内逆周期政策力度有望加大 10

风险提示 12

图表目录

图表1：10月以来特朗普胜选概率再度超越哈里斯 3

图表2：10月以来特朗普民调支持率明显上升 4

图表3：近20年来，选情民调容易高估民主党候选人支持率 4

图表4：截至10.28，特朗普在七个摇摆州中的胜选概率全面领先 5

图表5：截至10.28，共和党在两院争夺中占优 6

图表6：特朗普交易升温下，10月以来DJT股价大涨 6

图表7：特朗普交易升温下，10月以来COINBASEGLOBAL股价大涨 7

图表8：特朗普和哈里斯的政策纲领异同点 8

图表9：不同年份大类资产收益率 9

图表10：标普500分行业指数在选举成功月前后变化情况 10

图表11：不同情况下的国会构成对美股收益影响 10

图表12：2018年中美贸易的关税税率大幅提升 11

图表13：2018年后美国自中国进口份额明显下降 11

诚信专业发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明

1 10月以来，特朗普交易再度升温

目前距离美国大选仅一周时间，10月以来特朗普胜选概率明显上升，市场对特朗普交易持续升温。参照Polymarket网站数据，10月以来特朗普胜选概率大幅超过哈里斯，截至10月28日，特朗普胜选概率已升至65.0%，哈里斯胜选概率降至34.9%。

图表1：10月以来特朗普胜选概率再度超越哈里斯

胜选概率:特朗普 胜选概率:哈里斯 胜选概率:拜登

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

24-01 24-02 24-03 24-04 24-05 24-06 24-07 24-08 24-09 24-10

来源：Polymarket、；截至10.28

从民调支持率看，10月以来特朗普支持率同样明显上升，已边际反超哈里斯，

结合近二十年来选情民调通常容易高估民主党候选人支持率的历史经验看，意味着特朗普的实际支持率优势或更为突出。参照RCP汇总的民调数据，截至10月27日，

哈里斯支持率（48.4%）已落后特朗普（48.5%），而后者支持率在10月以来大幅提升。而从历史经验看，近二十年来选情民调通常容易高估民主党候选人支持率，以2016-2020年为例，民主党候选人希拉里、拜登选前的支持率较实际值分别被高估1.3%和3.9%。而目前哈里斯支持率较特朗普差距仍在统计误差之内，且考虑历史偏误，意味着特朗普的实际支持率优势或更为突出，现阶段民主党和哈里斯面临的胜选压力更大。

图表2：10月以来特朗普民调支持率明显上升

特朗普支持率 拜登/哈里斯支持率

50%

49%

48%

47%

46%

45%

44%

43%

42%

24-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-10

来源：RealClearPolitics、；截至10.27

图表3：近20年来，选情民调容易高估民主党候选人支持率

10%

9.0%

美国总统选举中的民调误差

5%

5.5%

6.0%

4.0%

3.9%

2.0%

0%

2.5%

0.3%

3.0%

1.5%

0.5%

1.3%

-5%

-10%1936

1940

1944

1948

1952

1956

1960

1964

1968

1972

1976

1980

1984

1988

1992

1996

2000

2004

2008

2012

2016

2020

-4.5%

-6.0%

-9.5%

-12.0%

-3.5%

-0.5%

-1.5%

-1.0%

-0.7%

-2.4%

来源：PewResearchCenter、；数值代表选前民调与实际选举误差，蓝色代表民主党被高估，红色代表共和党被高估

从七个摇摆州情况看，截至10月28日，特朗普胜选概率全面领先，且10月以来胜选概率持续提升。参照Polymarket数据，截至10月28日，特朗普在七个摇摆州的胜选概率分别为亚利桑那（74.0%）、佐治亚（73.0%）、北卡罗来纳（70.5%）、宾

夕法尼亚（61.5%）、密歇根（52.5%）、内华达（64.5%）、威斯康星（58.0%）、密歇根

（52.5%），在所有七个州均保持领先，其中仅密歇根仍较为焦灼。从趋势上看，9月下旬以来，特朗普在摇摆州的胜选概率明显提升，尤其是在威斯康