董事会资本、战略CVC投资与股东价值—基于沪深上市公司的实证分析.pdfVIP

摘要

摘要

近年来，国内外企业的CVC活动快速增长，CVC成为公司一项重要的投资

活动。在我国CVC活动发展背景下，企业面临着越来越大的不确定性因素，如

技术变化速度加快、客户需求不断增加等，从而使得公司的经营活动更加复杂。

当前的复杂环境，使得新经济领域的企业更偏向于战略目标的投资，而对金融资

产的投资则有所减少。在企业投资决策中，董事会成员的决策能力对股东价值至

关重要。而董事会资本如何影响CVC投资目标决策从而影响股东价值？现有研

究对上述问题的研究仍然不足。因此，本文以委托代理理论和资源观理论为基础，

运用事件研究对董事会资本、战略CVC投资与股东价值之间的关系进行实证研

究。

本文选取2010-2021年沪深A股上市公司数据为样本进行事件研究。统计检

验和回归结果表明：（1）公告日样本企业平均异常收益为显著正值，窗口期的

战略目标子样本平均累计异常收益为显著正值。（2）战略目标CVC股东价值高

于财务目标CVC股东价值；（3）董事会人力资本和社会资本增强战略目标对股

东价值的正向影响。此外，本文使用不同窗口期和估计期计算的累计异常收益进

行稳健型检验，结果依然稳健。

本文从投资目标和董事会资本出发，研究了董事会资本、战略CVC投资和

股东价值的关系，并为此供了来自中国情境的经验证据。企业应强调CVC应

以战略目标为导向，从董事会人力资本和董事会社会资本两方面升董事会资本

水平。在一定程度上丰富了CVC领域的研究，为完善CVC的治理的相关理论研

究和实践活动供参考。

关键词:公司创业投资、股东价值、董事会资本、战略目标、事件研究

I

Abstract

Abstract

Inrecentyears,CVCactivitiesofdomesticandforeignenterpriseshavebeengrowing

rapidly,andCVChasbecomeanimportantinvestmentactivityforcompanies.Inthe

contextofthedevelopmentofCVCactivitiesinChina,companiesarefacedwith

increasinguncertainties,suchastheacceleratedpaceoftechnologicalchangeand

increasingcustomerdemand,whichmakesthecompanysbusinessactivitiesmore

complex.Thecurrentcomplexenvironmenthasledcompaniesintheneweconomyto

favourinvestmentinstrategicobjectives,whileinvestmentinfinancialassetshas

decreased.Incorporateinvestmentdecisions,thedecision-makingabilityofboard

membersiscriticaltoshareholdervalue.AndhowdoesboardcapitalaffectCVC

investmenttargetingdecisionsandthusshareholdervalue?