基础化工行业2024年市场前景及投资研究报告：化工盈利筑底，产能周期拐点.pdfVIP

证券研究报告|行业季度策略

基础化工

2024年11月05日

基础化工化工盈利或筑底，产能周期见拐点

优于大市（维持）——基础化工行业2024年三季报总结

[Table_Summary]

投资要点：

产品价格底部震荡，化工盈利有所承压。进入三季度以来，原油等能源价格震荡下

行。三季度WTI原油期货均价75.34美元/桶，同比-8.22%，环比-6.51%；NYMEX

天然气期货均价2.14美元/百万英热单位，同比-17.25%，环比-4.85%。原材料成

本下行叠加宏观需求走弱背景下，化工品价格处于底部区域震荡，三季度CCPI指

数均值录得4537.44点，同比-3.13%，环比-4.13%。前三季度基础化工行业营收

规模实现小幅增长，同比+2.27%，我们认为总量上或主要是企业通过以量补价支

市场表现撑收入增长，同时我们观测到部分子行业已出现亮点：橡胶制品主要得益于三季度

基础化工沪深300主要橡胶产品价格普涨，并向橡胶制品行业传导，使其收入同比大幅增长19.69%；

26%轮胎板块主要系我国高性价比轮胎产品出海扩张步伐加速，助力收入同比增长

17%

9%13.58%；氟化工受益于制冷剂在生产配额约束下恢复性上行，行业收入同比大幅

0%增长11.44%。行业归母净利润则未摆脱下跌，同比-0.92%，但同比降幅显著收窄。

-9%

-17%

-26%

2023-112024-032024-07“金九银十”旺季不旺，利润水平有所下降。24Q1-Q3行业毛利率16.91%，同比

-34%

+0.13pct；归母净利润率5.79%，同比-0.19pct。单三季度行业毛利率为16.22%，

资料：德邦研究所，聚源数据同比-0.35pct，环比-1.12pct；归母净利润率5.01%，同比-0.34%，环比-1.29pct。

当前行业毛利率、归母净利润率自22年起明显下滑，24年以来虽略有边际改善，

相关研究

但盈利修复缓慢，至今仍均处于相对底部位置。子行业中前三季度毛利率同比改善

1.《民爆9月数据向好，政策利好生幅度居前的行业有食品及饲料添加剂（+3.91pct）、炭黑（+2.72pct）、氯碱

物航煤》，2024.11.4（+2.66pct）、煤化工（+2.47pct）、轮胎（+2.38pct）；而钾肥（-5.13pct）、膜材料

2.《部分农药价格触底反弹，关注农（-3.14pct）、橡胶制品（-3.07pct）、电子化学品III（-2.81pct）、塑料制品（-2.11pct）

药板块底部机会》，2024.1