预期渐乐观，耐心等待需求政策显效-241018.pdfVIP

证券研究报告：宏观报告

2024年10月18日

研究所宏观研究

分析师:袁野

SAC登记编号:S1340523010002预期渐乐观，耐心等待需求政策显效

Email:yuanye@

研究助理:苑西恒

SAC登记编号:S1340124020005核心观点

Email:yuanxiheng@

新旧动能切换期，传统动能处于深度调整，经济下行压力有所显

近期研究报告

现，三季度实现4.6%的经济增速实属不易。供需两端回暖，供需缺口

《政策频出呵护信贷需求企稳回暖》

-2024.10.15收窄，有效需求不足问题有所缓解，其中消费和投资同比增速回升是

需求回暖的主要原因，出口拉动作用减弱，与上半年呈现较为明显的

反转。

年内“两新”政策效果逐步兑现，汽车、家电销售走强，推动消

费持续回升，但亦需注意，非限额以上企业商品零售额同比增速回落，

或体现了在居民预期有待持续改善的背景下，居民或存在控制消费支

出总额的意愿，即居民在增加政策支持或补贴的商品消费支出时，亦

会适度减少其他商品项目消费支出，以控制支出总额的平衡。若此预

期成立，促消费政策或短期激发居民消费活力，但长期仍需关注居民

收入和预期的持续修复。此外，需求改善部分映射到生产端，生产端

与需求端背离并未完全修复，或指向促生产稳增长的特点犹存，仍需

关注生产与需求螺旋回落的风险。

往后看，虽然完成全年经济增长预期目标压力有所增大，但考虑

年内存量稳增长政策将持续显效，同时近期增量货币政策、财政政策

和稳地产政策持续加码，未来政策有望协同发力，后续在启动经济上

将是有效的，预计经济将加速回升。

近期关注三个方面：一是，关注十月底或十一月初的全国人大常

委会，跟踪增量财政政策落地情况。二是，住房城乡建设部等五部门

召开新闻发布会，明确新增实施100万套城中村改造和危旧房改造，

虽然相比2015年政策力度有所下降，但应考虑到当前经济处于结构

调整的攻坚期，政策意图应是托底而非刺激，消化库存，保障房地产

市场健康发展。若相关工作集中于明年完成，且安置资金流向房地产

市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分

市场，商品房去库工作或将取得积极进展，会带动上下游相关产业链

的修复。三是12月降准窗口或再次开启。