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中概股回归A股的动因及经济效果分析-以天合光能为例

摘要

前几年我国资本市场准入门槛要求较高，企业想要在国内上市有一定难度，

这就导致一些有迫切融资需求的企业选择奔赴境外上市。但近几年我国资本市

场日趋完善，相关制度也在不断创新，更好地服务企业。随着国内注册制的全

面实施，同时美国证监会对中概股的严厉监管，中概股掀起了一波回归热潮。

无锡尚德2005年在纽交所挂牌，引领中国光伏企业相继在美股上市。然而由于

在外估值不佳、国内产业链的不断完善，许多选择在美国上市的中国光伏企业

自2015年开始慢慢回流到境内市场上市。这些想要回归的企业大多选择了先私

有化退市再通过IPO或分拆、借壳上市等方法回归A股市场。天合光能就是一

个非常典型的例子，公司先完成了私有化退市并拆除原有的VIE架构然后在科

创板完成了IPO。

本文首先对有关中概股回归境内市场上市相关文献进行了研究，并结合天

合光能回归的实际情况综合分析其选择回归的动因；在通过对其回归前后市场

反应、长期财务指标的波动以及创新绩效分析来评估天合光能此次回归的效果。

其中，从短期市场反应分析可以看出市场对于天合光能此次回归持有一个非常

积极的态度，公司的市值发生一个明显的增高，股票流动性增强。对其的财务

指标分析可以看出天合光能的发展能力和盈利能力在其科创板上市成功后都有

显著的提高，但其偿债能力并没有出现明显的改善。最后，通过创新绩效分析

可以看出天合光能在成功上市后加大了对于创新的投入并获得了非常可观的经

济效益回报。

通过对天合光能利用注册制回归A股市场案例的研究，本文分析总结后提

出相关建议。旨在给以后想要回归的光伏行业中概股企业，以及如今全面注册

制背景下想要回归A股的其他中概股企业能够更好的选择更符合企业自身情况

的回归方式。并且在回归以后可以着眼于企业的长期发展，以提高企业的效益。

政府和监管层则应该积极促进市场的多元化发展，吸引高质量的中概股企业回

归，同时从多个角度加强对中概股回归的监管力度。

关键词：中概股;私有化退市;科创板;回归A股

中概股回归A股的动因及经济效果分析-以天合光能为例

ABSTRACT

Inthepast,thedomesticcapitalmarketwasnotactiveandthelistingthreshold

washigh,somanycompaniescouldonlygopublicoverseas.WithChinascapital

marketreformmakingstrides,theadoptionofathoroughregistrationsystem,the

intensifiedscrutinyofChineseconceptstocksbytheUS,andtheovershadowing

presenceoftheglobaltradeconflict,afreshwaveofChineseconceptstocks

resurgenceisonthehorizon.WuxiShangdewaslistedontheNewYorkStock

Exchangein2005,leadingChinesephotovoltaiccompaniestolistontheUSstock

marketoneafteranother.However,duetopoorvaluationandawell-developed

industrialchain,Chinesephotovoltaiccompaniesexperiencedawaveofdelistingin

2015and