海尔智家如何展望海尔智家全球发展空间？.docx

内容目录

海尔智家：全球大家电龙头，海外布局领先 10

发展历程：战略规划高瞻远瞩，业务扩张走向全球 10

股权结构：实控人地位稳定，核心高管持股激励充足 11

财务表现：外销成长为半壁江山，盈利质量持续提升 12

海外布局：海外多品牌覆盖，美洲收入占比高 14

北美：成熟家电市场增长稳健，海尔大家电份额攀升至首位 17

北美成熟家电市场稳健增长，近期需求有望随地产企稳而好转 17

北美大家电市场双强争霸，海尔市占率稳步提升 20

海尔北美：收购GEA后实现良好整合，经营质量全面提升 22

欧洲：家电市场格局分散，海尔收入快速增长 27

欧洲家电市场增长平缓，2020年以来价格上涨助推规模 27

欧洲大家电市场格局分散，国内品牌持续抢占份额 30

海尔欧洲：收入实现快速增长，盈利提升空间较大 33

澳新：家电市场多强并存，海尔份额稳步提升 37

澳新家电市场规模增长稳健，各品类量价近10年复合小幅提升 37

澳新大家电市场格局分散，海尔份额稳步提升至首位 40

海尔澳新：收购FisherPaykel后，各品类市占率协力向前 42

日本：家电行业量减价增，海尔冰洗份额较高 44

日本近10年家电市场量减价增，分体式空调占比高 44

日本大家电市场一超多强，格局相对分散 46

海尔日本：与AQUA协同发力，份额稳步提升 47

东南亚及南亚：家电行业尚处成长期，海尔已跻身头部阵营 49

新兴家电市场销量增长较快，保有率存在较大提升空间 49

东南亚及南亚大家电市场格局分散，中日韩家电企业多强争霸 52

海尔东南亚及南亚：较早切入当地市场，建立较强领先优势 53

中东非及拉美：家电行业格局分散，海尔市占率尚低 55

中东非及拉美家电销量增长稳健，家电渗透率依然较低 55

中东非及拉美大家电格局分散，市场被全球家电品牌瓜分 58

海尔中东非及拉美：市占率较低，成长潜力充足 59

海尔海外展望：能力先行，空间广阔 60

财务分析 62

成长性分析：营收增速中等，利润增速领先 62

盈利能力分析：毛利率较高，盈利能力持续强化 62

现金流量分析：营收及净利润的现金含量均超过100......................................63

经营效率分析：应收账款周转表现良好，存货周转天数有所提升 64

盈利预测 64

假设前提 64

未来3年业绩预测 67

盈利预测的敏感性分析 67

盈利预测情景分析 67

估值与投资建议 69

绝对估值：34.76-45.01元 69

相对估值：30.82-38.10元 70

投资建议 70

风险提示 71

附表：财务预测与估值 73

图表目录

图1：海尔智家发展历程（1984-2024年） 11

图2：海尔智家股权结构图（截至2024Q1） 11

图3：2010-2023年公司收入实现持续较快增长 13

图4：2010-2023年公司外销实现快速成长 13

图5：2019-2023年公司空调、水家电占比提升，装备部品及渠道综合服务占比下降 13

图6：2019-2023年公司毛利率在内销带动下有所提升 14

图7：2019-2023年公司销售、管理费用率有所优化 14

图8：2010-2023年公司归母净利润稳步增长 14

图9：2020年以来公司归母净利率明显提升 14

图10：海尔开启全球化品牌战略后陆续收购海外品牌 15

图11：海尔智家实现全球多品牌布局 15

图12：公司海外收入以美洲、欧洲为主 16

图13：公司海外收入以冰箱、厨电、洗衣机为主 16

图14：海尔在北美、澳新等区域的大家电份额较高，欧洲及中东非、拉美地区仍有较大空间 16

图15：2013-2023年北美家电零售额复合增长5.4............................................17

图16：2013-2023年北美家电零售量复合增长1.5............................................17

图17：2013-2023年北美家电零售均价复合增长3.9..........................................18

图18：2023年北美家电零售额中冰洗单品占比较高 18

图19：2013-2023年北美冰箱零售额复合增长5.8............................................18

图20：2013-2023