成都先导-市场前景及投资研究报告-业绩稳步回升，“DEL+AI+自动化”，新药研发新动能.pdfVIP

证券研究报告|2024年11月05日

成都先导（688222.SH）优于大市

前三季度业绩稳步回升，“DEL+AI+自动化”打造新药研发新动能

核心观点

前三季度营收同比增长21.4%，各技术平台加速商业转化。公司2023全年

实现营收3.71亿元（+12.6%），归母净利润0.41亿元（+61.2%），扣

非归母净利润0.03亿元（-72.4%）。24年前三季度营收2.98亿元

（+21.4%），归母净利润0.30亿元（+64.7%），扣非归母净利润0.17

亿元（+6831.9%）。其中单Q3实现收入1.04亿元（同比+15.0%，环比

+18.6%），实现归母净利润0.20亿元（同比+59.8%），实现扣非归母优于大市(维持)

净利润0.15亿元（同比+39114.4%）。前三季度扣非归母净利润增幅较13.48-14.85元

13.03元

大，主要系：1、各技术平台商业项目收入增加；2、随着技术平台商业5221/5221百万元

化项目的增多，公司在报告期内将业务重心适度转向了商业项目，同时，17.62/8.35元

75.24百万元

公司稳步审慎地推进了自主研发新药管线的进展，研发投入较去年同期

略有下降。

新药种子库行业内领先，四大核心平台颇具竞争优势。作为新药研发CRO

行业领先企业，公司目前拥有超过1.2万亿的新药种子库。专注于两大

创新药类型：小分子药、小核酸药；三种商业模式：技术合作、项目转

让、产品销售；四大核心技术平台：编码化合物库（DEL）、分子片段

及结构设计（FBDD/SBDD）、小核酸药（STO）、靶向蛋白降解（TPD），

同时，正在建设的能力还有“AI+自动化”高效化合物优化平台，

“DEL/SBDD+自动化+AI/ML”多技术融合不断拓宽实验科学的探索边界，

提升小分子、小核酸、蛋白降解药物早研能力。资料：Wind、国信证券经济研究所整理

投资建议：公司围绕小分子和核酸药物，成功搭建DEL、FBDD/SBDD、STO、相关研究报告

TPD四大核心平台，同时兼备药物化学、AI/ML等新药研发的关键技术平台，

在CRO领域具有较强竞争力。随着核心平台技术不断升级迭代，海内外业务

持续发力，平台商业项目稳中有进，公司业绩有望逐步恢复。预计2024-2026

年公司营收分别为4.47/5.56/7.10亿元，同比增长20.3%/24.5%/27.6%，归

母净利润0.50/0.63/0.83亿元，同比增长21.6%/27.3%/31.5%。综合相对估

值法和绝对估值法，得出公司合理价格区间为13.48~14.85元，较目前股价

有3%~14%上涨空间。首次覆盖，给予“优于大市”评级。

风险提示：平台建设及商业化进展不及预期风险；订单增长不及预期风

险；行业竞争风险；汇率波动风险；地缘政治风险。

盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E

营业收入(百万元)330371447556710

(+/-%)6.0%12.6%20.3%24.5%27.6%

归母净利润(百万元)