国企股权激励对企业投资效率的影响研究-以中国联通为例.pdfVIP

摘要

摘要

国有企业是我国经济发展中不可或缺的一环，对我国社会主义市场经济的

发展具有不可替代的地位。国有企业的改革问题一直受到国家重视，近年来我

国不断推进国企混合所有制改革，越来越多的国企开始实行股权激励来希望促

进公司股权结构多元化、激发员工活力。现有的关于国有企业股权激励的研

究，研究角度大都是从其对公司的财务绩效影响出发，很少聚焦于企业的投资

效率。实际上，股权激励是将企业部分股权作为奖励授予公司员工，使其与企

业形成利益共同体，影响其行为和决策从而促进公司发展。也就是说，股权激

励的效果是首先作用于企业投资决策层面，再辐射到企业经营效果和绩效，所

以投资决策与效率对于企业绩效、企业价值都有着重要的影响。因此本文从企

业投资效率的角度出发，以实施股权激励的代表性国企中国联通为研究对象，

通过投资效率模型对其实施股权激励后2016-2022年财务数据进行分析并得出

结论。从理论意义上，该研究成果可为我国国有企业股权激励效应的研究提供

新的视角。从实践意义上，对于国有企业和通信产业实行股权激励具有一定的

借鉴作用。

本研究首先对有关公司投资效率和股权激励的研究文献进行了系统的综

述，归纳了所涉及的基本理论，并从激励对象、授予数量和行权条件等方面阐

述了股权激励对公司投资效率的作用机制。其次，本文对中国联通两次股权激

励的具体实施方案和实施过程进行梳理；最后，结合我国通信产业特点，从投

资规模、机会、利用率、效益、综合指数等五个方面，建立了一套涵盖多种财

务指标的电信产业投资效率评价体系。在此框架体系下，以中国联通为案例，

通过纵向和横向比较，对中国联通实施股权激励前后的投资效率变化进行了深

层次的对比分析。

在以上分析的基础上，研究得出结论如下：中国联通实施股权激励计划的

顺利进行，得益于混合所有制改革的推进和落实。这一改革也取得了理想的结

果，它不但帮助降低了企业的代理成本，提升了员工的热情，同时也促进了企

业的创新投入与产出，提升了公司的核心竞争力，进一步，公司的投资效率与

价值都会因此而提升。在此分析基础上，本文从公司的股权激励方案设计和公

司的投资活动两个层面，给出了相应的启示，同时也指出了存在的几点问题和

展望。

【关键词】股权激励；国企；投资效率

Abstract

Abstract

AsanecessarycomponentofChineseeconomy,SOEsplayavitalroleinthedevelopmentof

Chinesesocialismmarketeconomy.Thereformofstate-ownedenterpriseshasalwaysbeenpaid

attentiontobythestate,andinrecentyears,Chinahasbeenpromotingthereformofmixed

ownershipofstate-ownedenterprises,andmoreandmorestate-ownedenterpriseshavestartedto

implementequityincentivesinthehopeofpromotingthediversificationofthecompanys

shareholdingstructureandstimulatingthevitalityofemployees.Mostoftheexistingstudieson

equityincentivesinSOEsarebasedontheirimpactonthefinancialperformanceofthecompany,

andrarelyfocusontheinvestmentefficiencyoftheenterprise.Infact,equityincentiveistogrant