斯瑞新材(688102)深度报告：铜基材料领域领跑者，多业务协同发展.docx

正文目录

斯瑞新材：多个新材料细分领域领跑者 5

技术优势显著，新材料领域不断突破 5

公司营收和归母净利润近五年保持正增长 7

深耕传统领域，市场前景广阔 10

高强高导铜合金材料应用领域众多，有良好市场前景 10

中高压电接触材料及制品全球领先，市场条件良好 12

高性能铬粉应用广泛，高温合金市场稳定发展 15

多领域同步推进，发力战略性新兴产业 16

携手蓝箭航天，积极对接SpaceX，深入商业航天领域，火箭发动机推力室内壁材料规划1100套 16

年产3万套CT球管和1.5万套DR射线管零组件稳步规划中 20

年产2000万套光模块芯片基座、1000万套光模块壳体材料项目进展顺利 22

盈利预测与估值 23

盈利预测 23

4.2估值 24

风险提示 25

图表目录

图1：公司发展历程 5

图2：公司主要产品 6

图3：公司股权结构及主要子公司(截至2024Q2) 7

图4：营业近几年收入稳步增长 7

图5：公司归母净利润2019年以来保持正增长 7

图6：铜合金和中高压电接触业务营收占主导（单位：亿元） 8

图7：铜合金和中高压电接触材料产品营收占比超70% 8

图8：铜合金和中高压电接触材料业务盈利最多（单位：亿元） 8

图9：铜合金和中高压电接触材料业务毛利占比超七成 8

图10：新兴业务毛利率稳步上升（公司各项业务毛利率%） 9

图11：期间费用率下降，研发费用率上升 9

图12：国内外连接器市场规模快速增长 11

图13：连接器应用领域广泛（2022年全球数据） 11

图14：国内电力投资额2019年以来持续增加 13

图15：国内电源工程投资增速较快，电网工程投资仍保持增长 13

图16：国内风电和太阳能发电投资显著增多（单位：亿元） 13

图17：国内2023年风力发电投资同比增速最快（单位：%） 13

图18：主要国家和地区电网投资支出呈上升趋势 14

图19：新兴市场和发展中经济体电网投资潜力大（单位：亿元） 14

图20：国内铁路客车和货车拥有量保持稳定 14

图21：国内铁路客车动车组拥有量长期稳步增长 14

图22：中国高温合金产量稳步增长 15

图23：中国高温合金增长需求存在缺口 15

图24：全球商业航空经济规模2030年有望接近6000亿美元 16

图25：国内商业航天产业高速发展 16

图26：蓝箭航天：朱雀二号火箭正在发射升空 18

图27：SpaceX是商业航天时代的领军者 19

图28：SpaceX卫星发射数量迅速增长 19

图29：国内CT设备人均保有量有望保持增长 20

图30：中国CT设备人均保有量落后于发达国家 20

图31：国内CT设备销量有望持续增长 21

图32：国内DR设备销量年增速超10% 21

图33：近20年是全球数据中心产业蓬勃发展期 22

图34：国内5G基站建设稳步推进 22

表1：高强高导铜合金材料及制品应用广泛 10

表2：国内政策支持商业航天产业高速发展 17

表3：公司现有产能及规划 23

表4：公司主要产品预测 24

表5：行业内可比公司情况（EPS采用一致预期，收盘价为2024年10月25日） 24

表附录：三大报表预测值 26

斯瑞新材：多个新材料细分领域领跑者

技术优势显著，新材料领域不断突破

斯瑞新材成立于1995年，2022年在科创板成功上市。1995年7月，公司前身陕西斯瑞工业有限责任公司成立，致力于输配电真空铜铬触头材料国产化。凭借先进的技术优势，拓展到多个新材料细分领域。1997年，公司自主研发制粉设备，实现高纯低气金属铬

粉批产。2004年，公司实现铜铬锆材料、铜钨材料批产，进军输配电高压领域。2007年，全球轨道交通行业快速发展，公司开发牵引电机转子材料，进军轨道交通领域。公司开发以铬锆铜（CuCrZr）为核心的高强高导铜合金材料。成为通用电气、西屋制动、中国中车、阿尔斯通、斯柯达、庞巴迪等国际大型轨道交通设备制造企业的主要供应商。2015年11月，公司整体改制为股份有限公司。同年，公司进军医疗行业领域，攻关医疗影像设备及关键零部件球管，成为西门子爱克斯在金属管壳组件和转子组件领域的唯一本土供应

商，并销售至珠海瑞能、中电十二所等绝大部分的国内CT球管研发和制造企业。2018年，公司成立金属铬事业部，开发高温合金、靶材等下游应用领域市场，实现对德国GfE、西门子、西