医药生物行业周报：mRNA疗法技术具有优越性，应用场景广泛.pdfVIP

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报告摘要

本周我们讨论mRNA药物行业的投资逻辑。

从原理上来看，mRNA技术具有优越性，应用场景广泛。

mRNA在中心法则的上游，直接控制指导了下游蛋白质的表达。

原理上来看，只需要引入对应的mRNA即可使任一蛋白表达，从

而在理论上可以治疗所有疾病。因此，mRNA的应用场景广泛，

目前涵盖：传染病疫苗、肿瘤免疫疗法（包括肿瘤疫苗和直接疗

法）、蛋白替代疗法、基因工程编辑等。

从现有的技术条件来看，mRNA技术在疫苗领域发挥最大优势。

相比其他疫苗药物，mRNA疫苗拥有两大突出的优势：1.制作简

便，研发生产周期短：按照以往做疫苗的方式，从开始处理患者样

本发现突变到疫苗制成给药，符合GMP要求的按需生产的总体时

间约为3至4个月，mRNA只需约63天，在时间和成本具有优

势；2.免疫原性更强（意味着更好的免疫效果）：mRNA疫苗进入

体内可以同时引起体液免疫和细胞免疫，而且mRNA自身会引发

人体的天然免疫，发挥免疫佐剂的功能，加强免疫效果。应对肿瘤

和传染疾病的新抗原以及传统疫苗无法企及的疾病，mRNA有着

极大的应用潜力。

mRNA应用空间的进一步拓展依赖递送系统的突破。

mRNA本身性质脆弱，极易降解且由于自身带有负电不易穿过细

胞膜的阴离子脂质双层并有效地渗入细胞质，因此需要依赖递送系

统完成mRNA药物的呈递。目前的mRNA递送系统以脂质纳米颗

粒（LNP）为主，但仍未很好地实现这对于蛋白质正确形式功能的

两个关键前提——1、蛋白结构正确的表达和靶向性；2、蛋白的表

达量。参考GalNAc在小核酸药物的应用，我们认为一个好的递送

系统可以解决靶向性问题和减少给药剂量，从而满足上述的蛋白结

构和表达量的前提。

风险提示：mRNA疫苗研发风险，mRNA疫苗销量不及预期风

险，价格风险，产能不及预期风险，安全性风险，业绩不及预期风

守正出奇宁静致远

险。

行情回顾：受大盘影响板块大幅回调，医药子板块普跌。本周（9月

12日-9月16日）生物医药板块下跌5.38%，跑输沪深300指数

1.44pct，跑赢创业板指数1.72pct，在30个中信一级行业中排名中

下游。本周中信医药子板块普跌，其中医疗服务、化学原料药和生

物医药板块跌幅较大，分别下跌8.96%、7.69%和5.38%。

投资建议：

近期观点：医药板块经过长时间调整后估值接近底部，近期受疫情

稳定后边际改善和部分政策预期向好的刺激呈现良好的反弹势头，

从基本面出发，考虑到估值与业绩增速匹配性，我们建议短期继续

建议三条思路，优选：

一、医疗服务从疫情中恢复明显，关注下半年业绩修复逻辑。

随着疫情影响逐渐消退，患者需求修复明显，医疗服务公司5-6月

份经营状况均有所好转，随着疫情好转及上半年患者积压需求释放，

下半年医疗服务板块业绩增速有望快速修复。此外，下半年医疗服

务公司业绩贡献占比较高，下半年增速修复下全年业绩仍有望实现

较快增长。

推荐标的：爱尔眼科、海吉亚医疗、锦欣生殖、通策医疗、固生堂。