药明合联-市场前景及投资研究报告-抗体偶联药物CRDMO龙头，一体化平台，赋能药物生产开发.pdfVIP

证券研究报告|2024年11月06日

药明合联（02268.HK）优于大市

抗体偶联药物CRDMO龙头企业，一体化平台赋能药物生产开发

核心观点

公司为全球抗体偶联药物CRDMO龙头企业。药明合联为全球领先的抗体偶联

药物（ADC）合同研究、开发及生产组织（CRDMO），为客户提供全流程端到

端服务，赋能药物生产开发全过程，综合能力领先。2021-2023年公司三年

营收复合增速180.4%、归母净利润复合增速120.9%。

ADC行业欣欣向荣，外包市场乘风而起。根据药明合联招股说明书，预计2030

年ADC市场规模将增长至647亿美元。由于生物偶联药物开发的高难度性，优于大市(维持)

ADC外包率居高不下，预计到2030年，全球ADC及更广泛生物偶联药物的外合理估值23.92-27.11港元

收盘价23.30港元

包服务市场规模将扩张至110亿美元，ADC外包服务公司大有可为。总市值/流通市值27948/27948百万港元

52周最高价/最低价34.00/12.08港元

综合能力领先，多重优势打造六大核心竞争力：1）多项顶级技术加持。公近3个月日均成交额110.96百万港元

司拥有多项偶联技术、丰富的连接子及有效载荷合成和工艺开发专长、先进市场走势

的工艺开发专有技术、全面的分析方法以及专用的专业设施；2）产能布局

充足且合理。无锡、上海以及常州三个基地能够满足公司自身抗体中间体、

连接子及有效载荷的全部需求，新加坡基地建设顺利推进；3）响应快速，

大幅缩短ADC开发周期。受益于全面整合的服务平台以及合理的基地布局，

公司可将抗体DNA序列到IND申报的时间缩短至约13至15个月；4）漏斗

模型充分导流项目管线，“赋能、跟随并赢得分子”战略有效保留客户；5）

强大的管理团队、人才库和股东支持；6）规模经济下的成本优势。

业务稳步发展，三大增长驱动力强劲助推公司成长：1）优质客户持续积累，

漏斗管线向后推进。截至2024年6月30日，公司已累计为419名客户提供

资料：Wind、国信证券经济研究所整理

服务，管线持续向漏斗后端推进，合约价值持续增长。2）全球“双厂”战

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