增量政策有望持续出台，继续战略看多大宗板块.docx

内容目录

行情回顾 6

股市行情回顾：美股整体回落、A股整体回升 6

贵金属：避险情绪升温，贵金属价格继续刷新高点 7

大宗金属：美元指数回升，价格整体回落 7

宏观“三因素”运行跟踪：复苏周期仍在延续 8

中国因素：复苏动能有待提升 8

美国因素：9月CPI同比回落环比持平 8

欧洲因素：欧元区8月PPI同环比回落 10

全球因素：9月全球制造业PMI回落且处于荣枯线以下 10

贵金属：长期上升趋势不变 11

流动性压力已过，上行趋势延续 11

黄金ETF持仓环比回升，COMEX非商业多头结构延续 12

金银比回升至高位区间 13

大宗金属：供需紧平衡格局难以改变 15

铝：成本端支撑明显叠加铝市场去库，短期维持偏强震荡为主 15

铜：美元回暖期铜上方承压 22

锌：供应扰动持续叠加内需偏弱锌价起伏不断 26

钢铁：中钢协提出加快研究推进产能治理和联合重组 28

投资建议：维持“增持”评级 32

风险提示 33

图表目录

图表1：申万一级行业与上证综指周涨跌幅 6

图表2：周内子板块涨跌幅表现 6

图表3：周内有色金属领涨个股 7

图表4：周内有色金属领跌个股 7

图表5：周内有色金属领涨个股 7

图表6：周内有色金属领跌个股 7

图表7：基本金属价格区间涨跌幅 8

图表8：国内CPI当月同比（%） 8

图表9：国内PPI当月同比（%） 8

图表10：美国CPI与核心CPI当月同比（%） 9

图表11：美国PPI同比及环比（%） 9

图表12：美国失业率季调（%） 9

图表13：美国初请及续请失业金人数季调 9

图表14：美联储利率政策市场预期 9

图表15：美元指数走势图 9

图表16：欧元区PPI同比及环比（%） 10

图表17：欧盟失业率季调（%） 10

图表18：全球制造业与服务业PMI 10

图表19：全球制造业PMI分项 10

图表20：全球主要经济体制造业PMI 11

图表21：高通胀支撑金价显著偏离实际利率定价体系（美元/盎司） 11

图表22：十年期美债收益率与联邦基金利率（%） 12

图表23：通胀预期与真实收益率（%） 12

图表24：十年期美债收益率与联邦基金利率（%） 12

图表25：通胀预期与真实收益率（%） 12

图表26：黄金ETF持仓情况（单位：吨） 13

图表27：COMEX黄金多头与空头持仓情况（张） 13

图表28：COMEX黄金净持仓情况（张） 13

图表29：全球央行购金（单位：吨） 13

图表30：主要国家光伏发电平均成本快速降低 14

图表31：平价上网成为现实（元/度） 14

图表32：白银供需平衡表预测（吨） 14

图表33：光伏产业白银需求预测 15

图表34：金银比（伦敦现货） 15

图表35：金银比修复行情历史复盘 15

图表36：电解铝企业已复产、拟复产情况（单位：万吨） 16

图表37：电解铝企业已复产、拟复产情况（单位：万吨） 16

图表38：国内电解铝产能周度运行情况统计（万吨） 17

图表39：电解铝周度产量（万吨） 17

图表40：国内电解铝月度表观需求（万吨） 17

图表41：铝型材开工率（%） 18

图表42：铝线缆开工率（%） 18

图表43：铝板带开工率（%） 18

图表44：铝箔开工率（%） 18

图表45：国内铝锭总库存走势（万吨） 19

图表46：国内铝棒总库存走势（万吨） 19

图表47：国内铝锭年度社会库存走势对比（万吨） 19

图表48：国内铝棒年度总库存走势对比（万吨） 19

图表49：国内铝锭及铝棒总库存走势对比（万吨） 19

图表50：国内铝锭及铝棒总库存走势（万吨） 19

图表51：全球铝年度总库存走势对比（万吨） 20

图表52：LME铝期货库存变动（万吨） 20

图表53：氧化铝运行产能（万吨） 20

图表54：氧化铝库存（万吨） 20

图表55：电解铝的完全成本构成 21

图表56：电解铝成本、利润情况（元/吨） 21

图表57：氧化铝生产成本构成 21

图表58：氧化铝成本、利润情况（元/吨） 21

图表59：预焙阳极生产成本构成 21

图表60：预焙阳极成本、利润情况（元/吨） 21

图表61：预焙阳极成本、利润情况（元/吨）（不考虑原料库存） 22

图表62：铜矿TC/RC 22

图表63：电解铜周度产量（万吨） 23

图表64：中国铜冶炼行业装置动态（单位：万吨） 24

图表65：LME+COMEX库存变动趋势（吨） 25

图表66