企业数字化转型如何有效降低权益资本成本.pdf

DOI：10.14120/11-5057/f002网络首发时间：2024-05-1310:39:32

第３６卷第５期管理评论Ｖｏｌ．３６，Ｎｏ．５

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２０２４年５月ＭａｎａｇｅｍｅｎｔＲｅｖｉｅｗＭａｙ，２０２４

企业数字化转型如何有效降低权益资本成本

１１２，３，４，５

刘佳佳任丽君汪寿阳

（１．北京化工大学经济管理学院，北京１０００２９；

２．中国科学院数学与系统科学研究院，北京１００１９０；

３．中国科学院大学经济与管理学院，北京１００１９０；

４．中国科学院预测科学研究中心，北京１００１９０；

５．上海科技大学创业与管理学院，上海２０１２１０）

摘要：企业数字化转型如何更有效降低权益资本成本，缓解企业融资难问题？这一问题是学界

和业界关注的重要问题。本文从企业内部控制视角，探讨企业数字化转型降低权益资本成本的

有效途径，以我国沪深Ａ股２０１１—２０２１年上市公司数据为基础，采用固定效应模型进行实证研

究。研究结果表明：第一，企业数字化转型对权益资本成本具有显著的降低效应，但是这种降低

效应具有滞后性；第二，信息披露质量和股票市场流动性在企业数字化转型对权益资本成本的

影响中具有中介作用；第三，内部控制在企业数字化转型对权益资本成本的影响中具有Ｕ型调

节作用；第四，企业数字化转型对于国有与非国有企业的权益资本成本都具有显著的降低效应，

但是对非国有企业的影响更大。

关键词：数字化转型；权益资本成本；内部控制；Ｕ型调节效应

引言

［１］

权益资本是企业重要的融资来源，对于企业正常运转和股票市场的有效配置具有推动作用。

［２］

Ｍｏｄｉｇｌｉａｎｉ和Ｍｉｌｌｅｒ认为企业资本成本是由企业内部的经营风险和财务风险所决定的。之后随着资产定价

理论的发展和实证研究，学者们认为企业资本成本由宏观、行业、微观各个层面的特征反映出来。理性的股权

［３］

投资者多以公司基本面为决策基础，因此，已有研究大部分基于有效股票市场假设，认为政治关联、股权激

［４］［５］

励、研发强度等因素对权益资本成本有显著影响。然而，我国权益资本成本高的原因主要有以下两点：

第一，我国股票市场中投资者大部分为散户投资者，主要通过政府政策导向进行投资，对企业的基本面数据少

［６］［７］

有分析；第二，企业内部存在委托代理问题，而投资者从财务报告的数据中很难发现企业的经营风险。

企业数字化转型将数字技术应用到企业经营管理全过程，以增加数据的生产、分析和使用为核心，以改进

［８］

业务流程、优化组织管理、创新商业模式为手段，以提升企业活动的效率、挖掘企业价值为主要目的。企业

数字化转型对权益资本成本具有重要影响。第一，随着数字化的经验增加，企业越来越依赖数据分析和流程

自动化，此时股票市场的交易将更加高速、透明。第二，数字化转型可以增加企业财务的灵活性，通过对数据