精麻行业核心问题探讨：成长性、集采风险、竞争格局和研发进展.pdfVIP

华福证券

证券研究报告|行业深度

医药生物

行业评级强于大市（维持评级）

2024年11月6日

精麻行业核心问题探讨——成长性、集采风险、竞

争格局和研发进展

证券分析师：

陈铁林执业证书编号：S0210524080007

吴沛柯执业证书编号：S0210524070003

请务必阅读报告末页的重要声明

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投资要点

n投资逻辑：（1）精麻行业仍有望保持快速增长；（2）精麻行业具备较高壁垒，竞争格局好；（3）精麻行业新需求带来新市场。

n精麻行业仍将处于快速增长态势。（1）手术量自然增长+老龄化带来的手术麻醉需求增长；（2）DRG/DIP政策有望带动手术量增长；（3）舒适化医疗持

续推广+癌痛等应用场景持续丰富带动相关产品放量。

n精麻药集采风险较低，竞争格局较好，行业集中度较高：麻醉药品和一类精神药品由国家直接管控，价格体系较为稳定，精麻类药品由于成瘾性和依赖性可

能导致药品滥用和药品流弊。此外精麻药品咪达唑仑和羟考酮等曾纳入地方集采后被剔除，再次验证国家文件规定的“麻醉药品和一类精神药品不被集采”

属性，相较于普通化药精麻药品具有较高壁垒。2018-2023年麻醉镇痛市场头部玩家集中度较高，CR9接近80%，主要企业中人福医药市占率持续增长至

25.9%，恒瑞医药增长至12.2%，恩华药业上升至5.4%。目前麻醉镇痛大品种如地佐辛、瑞芬太尼、舒芬太尼等多被头部企业如人福、恩华、恒瑞、扬子江

等占据。

n精麻行业仍有较大未被满足需求，新靶点、新适应症研发火热：（1）精麻防滥用药品：主要通过添加拮抗剂或采用缓控释技实现药品防滥用；（2）新靶点

研发：Vertex无成瘾性Nav1.8靶点三期镇痛数据获得成功，礼来SSTR4靶点也处于临床2期中；（3）新适应症开发：疼痛领域中如DPNP患者众多，治疗率

低，缺乏特效药，2024年新获批的两款创新药（海思科克利加巴林和第一三共美洛加巴林）医保谈判后有望迎来放量期。

n建议关注：精麻行业龙头企业以及在新靶点和新适应症布局较为领先的企业，主要包括（1）行业龙头企业：恒瑞医药、人福医药、恩华药业等；（2）新药

布局领先：海思科、苑东生物、绿叶制药、立方制药等。

n风险提示：销售不及预期的风险；研发不及预期的风险；集采政策影响不及预期的风险。

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n问题一：精麻行业增速如何？

目

n问题二：精麻行业是否会集采，格局是否恶化？

n问题三：精麻产品是否已经满足现有治疗需求？

录n投资建议

n风险提示