高盛-亚洲聚焦：刺激政策将推动中国经济增长向内需拉动转变20241103.pdf

2024年11月1日|10:13AMHKT

亚洲聚焦

刺激政策将推动中国经济增长向内需拉动转变

(摘要)

n中国决策层上个月突然转向更具支持性的宏观政策组合。尽管刺激方案的完整内陈鑫泉

+852-2978-2418|

容尚未公布，投资者正试图确定其对中国经济自身的潜在影响及对中国以外地区xinquan.chen@

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的溢出效应。

迪安竹

n在本报告中，我们使用中国的投入产出表将2025年我们预期的经济扩张和过去的+852-2978-1802|andrew.tilton@

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经济周期进行比较，其中包括特殊的疫情后经济重启阶段。我们预计2025年的经

闪辉

济增长结构——适度放缓（但仍保持稳健的）出口增长、持续的房地产市场拖+852-2978-6634|hui.shan@

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累，以及对部分领域消费支出和投资的更多支持——形成了明显不同于以往周期

的增长模式。

n我们充满信心地指出明年的中国经济增长将更多由内需拉动。与疫情后重启阶段

相比，对贸易伙伴的溢出效应会更加显著（疫后复苏异常集中于国内服务业）。

然而，鉴于房地产建设持续收缩以及基建投资发挥的作用更加有限，增长结构与

疫情前的典型扩张阶段相比仍更加侧重内需。

n如果中国商品明年在美国市场面临更高的关税，这将加剧增长模式向内需扩张的

转移。在出口增长走弱、但部分被国内商品消费走强所抵消的假设变动下，我们

通过模型测算了行业增加值和进口可能受到的影响。

*全文翻译随后提供

投资者不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或参阅

/research/hedge.html。

GoldmanSachs亚洲聚焦

StimulustoRotateChina’sGrowthTowardsDomesticDemand

China’spolicymakersshiftedabruptlytowardsamoresupportivesetofpoliciesforthe

macroeconomylastmonth.Althoughfulldetailsofthestimulusprogramhaveyettobe

released,withtheconclusionoftheNPCStandingCommitteeonNovember8thenext

keydateonthecalendar,wehavea